事件

    事件一：4 月30 日，公司发布2020 年一季报。

    公司2020Q1 实现营业收入7.39 亿元，同比增长6.63%；归母净利润为1.68 亿元，同比增长9.05%；扣非后归母净利润为1.58亿元，同比增长17.76%。

    事件二：截至2020 年4 月30 日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份270.75 万股，占公司目前总股本的0.59%，成交价格范围为32.94 至40.03 元/股，成交总金额为1.01 亿元（不含交易费用）。此次回购计划的回购股份实施期限为2019 年6 月5 日至2020 年6 月4 日，目前回购股份实施期限尚未届满，后续若公司的股票价格低于43 元/股，公司将可能继续实施本次回购计划。

    我们的分析和判断

    国际化+产业布局，稳增长业绩回暖

    公司2019 年实现营业收入38.54 亿元，同比增长38.71%；归母净利润9.73 亿元，同比增长19.60%，其中2019Q4 当季实现营业收入12.53 亿元，同比增长64.34%；归母净利润3.23 亿元，同比增长55.37%。公司盈利情况较2018 年转好，主要原因包括：

    1）全力推进国际化进程。公司持续提升马来西亚智造基地及匈牙利智造基地的生产能力，开启在中国、东南亚和欧洲三地同时运营、分工生产、系统共建、体系共享的格局，整合全球技术研发资源，优势互补，2019 年境外营业收入同比增长35.25%。

    2）内生式增长+外延式发展。公司围绕行业上下游及客户产品相关领域进行产业布局，着重完善汽车电子业务及智能制造整体解决方案业务的产业升级，完成了上海艾铭思、上海开铭、串云科技等5 家公司的收购工作，全面整合了公司与子公司范围内的客户及业务资源、专业人才及技术资源以及配套综合服务资源。

    3）实施大客户战略。公司将重要资源向大客户倾斜，不断延伸至客户新的产品线及业务线，在医疗及车规领域等新市场拓展效果初现，客户结构及产品结构得以不断优化。

    2020 年初虽有新冠疫情影响，国内智造基地已于2 月3 日起陆续复产，目前产能已基本恢复正常，马来西亚制造基地暂时停工后，立即组织相关产品转移国内生产的各项工作，一季度业绩基本稳定，营业收入同比增长6.63%，归母净利润同比增长9.05%。

    智能制造企业，研发实力强劲，创新消费电子高增

    公司以自主创新的UDM 模式（ODM 智能制造模式）为基础，主要为客户提供智能控制部件、创新消费电子等产品的研发、生产，并为中小型企业提供智能制造解决方案。公司在智能控制部件及创新消费电子智能制造领域具有较强的竞争地位，作为行业领先企业，已经进入数家国际知名厂商的全球分工体系中，建立了全方位、深层次的战略合作关系。在研发方面，公司经过多年积累已经在设计系统集成技术、嵌入式软硬件开发技术、无线通信技术应用、物联网技术应用、精密模具设计技术等方面形成了明显的竞争优势，先后获得国家企业技术中心、国家技术创新示范企业等荣誉。

    分产品来看，创新消费电子产品实现营业收入25.88 亿元，同比增长40.30%，占总营收67.15%，毛利率为43.46%；受益于客户游戏鼠标、视频会议系统等新产品的量产以及并表收入，智能控制部件业务实现营业收入8.38 亿元，同比增长16.66%，占到总营收21.73%，毛利率下降1.87pct 至29.14%；汽车电子产品实现营业收入1.06 亿元，比上年同期增长44.15%；技术研发服务收入0.95 亿元，同比增长175.76%。

    盈利能力短期承压，期间费用控制得当

    盈利能力方面，2019 年公司销售毛利率为39.83%，同比下降3.20pct；销售净利率为25.44%，同比下降3.78pct。主要系不同毛利率的产品销售占比有所变化等原因所致，盈利能力短期承压。

    2020Q1 公司销售毛利率为38.96%，同比下降0.19pct；销售净利率为22.79%，同比上升0.40pct。

    期间费用方面，2019 年公司期间费用率为11.66%，同比上升0.11pct。其中销售费用率同比下滑0.09pct 至1.65%，主要系公司销售规模有较大增长，高于运输费用及广告宣传等费用增速所致；管理费用率同比上升0.13pct至4.40%，主要系股份支付金额增长及财务报表合并范围的变动导致各项费用增加所致；研发费用率同比下滑0.11pct 至6.99%，主要原因为销售收入增速显著，高于产品研究开发费用增速；财务费用率同比上升0.17pct至-1.38%。

    2020Q1 公司期间费用率为12.46%，同比下滑2.79pct。其中2020Q1 销售费用率同比上升0.28pct 至1.64%，主要系公司销售收入增加，促销力度加大所致；管理费用率同比上升0.48pct 至7.42%，主要系公司股份支付产生的费用增加所致；研发费用率同比上升0.83pct 至6.27%，主要系研发人员增加及加大研发项目投入所致；财务费用率同比下滑4.38pct 至-2.87%。

    投资建议：我国电子行业蓬勃发展，公司积极推动国际化进程，内生式增长与外延式扩张双管齐下，我们预计盈趣科技2020-2021 年实现营业收入分别为41.24、49.44 亿元，同比增长7.01%、19.89%；归母净利润分别为10.37、12.26 亿元，同比增长6.56%、18.23%；对应PE 为22.8x、19.3x，维持“增持”评级。

    风险因素：疫情影响超出预期；原材料价格大幅波动；行业竞争大幅加剧等。