投资要点：

    业绩符合预期，营收净利润均实现增长：公司一季度实现营业收入7.39 亿元，同比增长6.63%；实现归母净利润1.68 亿元，同比增长9.05%；实现扣非归母净利润1.58 亿元，同比增长17.76%；经营性现金流净额为2.20 亿元，同比显著增长94.6%。

    海外疫情蔓延对公司业绩影响将逐渐消退：海外疫情的蔓延阶段性影响新型烟草渗透率的提升。菲莫国际披露一季度新增用户数100万，环比130 万有所回落；HTU 烟弹出货量保持强劲增长，一季度出货167 亿支，同步增长45.5%；HTU 烟弹出货量占菲莫国际整体出货量比重已由2016 年的0.9%增长至今年一季度的9.6%。随着海外对IQOS 销量影响将逐步消退，公司电子烟部件将逐步进入正轨。

    依然看好公司的核心竞争力：公司核心竞争力主要是技术创新能力和新客户持续开拓能力。公司在自研、自制、自用自动化设备的同时，与公司UMS 系统相配套外销自动化设备，为中小企业客户提供软件与硬件相结合的智能制造解决方案，体现了公司具备较强的技术创新能力和产业链把控能力。

    给予“买入”评级。预计2020-2022 年营业收入分别为45.8 亿元、61.4 亿元、80.9 亿元；归母净利润分别为11.4 亿元、15.9 亿元、21.3亿元；动态PE 分别为20、15、11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：烟草消费国对加热型烟草准入政策变化风险；疫情导致家用雕刻机等产品出口放缓速度超预期；国内消费不振影响自有品牌开拓国内市场等。