聚焦能源、信息行业，专注于变压器、电源等产品的研发、生产及销售公司自1999 年设立以来，一直扎根于电源行业，产品可广泛应用于光伏、储能、配网、工业控制、数据中心及照明领域。2020-2024 年，公司营业总收入分别从14.06 亿元增长至46.39 亿元，四年CAGR 达到35%；归母净利润从0.51 亿元增长至2.93 亿元，四年CAGR 达到54%。受部分产品销售价格下降、大宗原材料价格上涨等因素影响，2025Q1-Q3，公司实现营业总收入38.08 亿元，同比增长17%；归母净利润1.78 亿元，同比下降15%。

    　　变压器市场景气向上，国产厂商迎历史性出海机遇海外变压器短缺问题加剧，交期延长、价格上涨。需求端，受光伏储能并网需求激增、数据中心用电大幅增长等驱动，大型开发商、电网公司、数据中心运营商加大变压器的采购，用以满足替代和新增的需求。供给端，制造商难以应对劳动力和材料短缺的问题导致现有产能难以满足激增的需求。综合竞争力持续提升的国内优质变压器厂商有望迎来历史性出海机遇。

    　　“全球造，销全球”，海外产能及渠道优势显著公司境外业务呈现高速发展态势，北美及欧洲占比达到70%。公司外销产品主要为新能源变压器、工业控制变压器及照明类产品，2025Q1 占比分别为53%、14%、33%，新能源变压器占比持续提升。新能源变压器、工业控制变压器等产品境外毛利率均远高于国内。公司围绕产能提升与市场覆盖需求，全面推进全球制造基地与销售网络布局，加速推进整体供应链出海。公司大力推进海内外数智化生产基地建设，马来西亚、泰国、美国、墨西哥等境外产能逐步释放；海外产能持续推动北美、欧洲客户合作。

    　　电力电子技术为基，能源+信息产品矩阵丰富公司长期深耕电力电子技术领域，以市场、客户需求为导向，开展技术研发和新产品开发。公司产品主要为能源产品、照明产品及其他孵化产品三大品类。能源产品包括应用于光伏、储能、配电等领域的新能源变压器、高频电感、用于医疗、安防、数据中心等领域的工业控制变压器等。照明产品包括照明电源及照明灯具。其他孵化产品主要包括车载电感、车载电源、储能装置、充电桩等。丰富的产品矩阵有助于公司充分把握市场机遇。

    　　前瞻布局数据中心领域，有望打开成长空间

    　　公司近年集中资源重点投入应用在数据中心领域的变压器产品。自2017 年起，有超100 个数据中心在使用伊戈尔生产的变压器，正常运行。2025 年上半年数据中心变压器产能逐步释放，公司在数据中心变压器产品结构和市场拓展上已取得了突破。其产品品类从移相变压器拓展至环氧浇注干式变压器、油浸式变压器等，销售区域从国内拓展至日本、美国、马来西亚等海外市场。

    　　盈利预测与估值

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司聚焦能源、信息行业，产品布局丰富，海外渠道优势显著，储能变压器、配电变压器、数据中心产品有望驱动公司业绩加速增长。我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为56.37、72.89、91.96 亿元，同比增速分别为22%、29%、26%，三年CAGR 达到26%；归母净利润分别为2.76、5.03、6.83 亿元，同比增速分别-6%、82%、36%，三年CAGR 达到33%；EPS 分别为0.65、1.19、1.61 元/股，对应PE 分别为49、27、20 倍。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；国际化经营风险；市场竞争加剧；主要原材料价格波动