事件概述

    　　2026 年4 月28 日，德赛西威发布2025 年一季报，实现营业收入64.95亿元，同比下降4.37%；实现归母净利润4.61 亿元，同比下降20.74%；实现扣非归母净利润4.76 亿元，同比下降4.21%。

    　　Q1 业绩受行业整体影响，新项目订单依然充足26Q1 业绩受行业整体影响。公司投资者关系活动表披露，根据中国汽车协会数据，公司Q1 业绩表现好于同期下游乘用车市场的产销表现。我们认为公司Q1 收入承压，主要来自于行业整车销量下滑，后续若需求有所改善，公司收入有望重回增长。

    　　公司新项目订单依然充足。根据公司2025 年年报披露，2025 年，公司智能座舱业务实现营业收入205.85 亿元，新项目订单年化销售额超200 亿元，公司持续获得奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田、理想汽车、长城汽车、小米汽车、小鹏汽车、长安汽车、VOLKSWAGEN、MERCEDES-BENZ、SKODA 等国内外主流车企的新项目订单。公司智能驾驶业务持续保持强劲增长态势，全年实现营业收入 97 亿元，同比增长 32.63%，新项目订单年化销售额超过 130 亿元。随着智能驾驶技术的快速普及，城市 NOA 等高级智能驾驶功能加速商业化落地，将进一步推动公司智能驾驶业务保持高速增长。

    　　高算力智驾方案推进，强化下一代平台竞争力

    　　公司持续推进新一代智驾解决方案，基于NVIDIA DRIVE Hyperion中的NVIDIA DRIVE AGX Thor 加速计算平台开发，并结合NVIDIANVLink 互连技术打造。该方案可实现稳定直连，以硬件级协同架构打破传统多芯片通信壁垒，全程采用端侧计算，不依赖云端参与，具备更高实时性、数据安全性与系统可靠性，同时降低上层软件开发与适配难度。依托 NVLink 的原生设计，新一代智驾解决方案可实现关键性能参数的跃升。借助 NVLink 技术，两颗NVIDIA AGXThorSoC 互连，最高算力可达 4000 FP4 TFLOPS。目前该技术方案已完成 POC 验证，具备成熟稳定的工程化落地能力。

    　　布局海外L4 Robotaxi，打开长期成长空间

    　　根据投资者关系活动记录表，公司与元戎启行合作，基于NVIDIADRIVE Hyperion 平台联合开发面向L4 Robotaxi 的自动驾驶解决方案，推进Robotaxi 从技术验证向规模化部署演进。该方案将优先在海外市场落地，公司负责计算平台及传感器套件，元戎启行提供算法支持，形成软硬件协同方案。我们认为，公司通过切入Robotaxi 高　　阶场景，有望在自动驾驶商业化进程中获取增量空间，并进一步强化其在全球智能驾驶产业链中的地位。

    　　投资建议：

    　　德赛西威聚焦于汽车智能化的核心产业，随着国际市场开拓、AI 的赋能和汽车智能化布局的深化，公司业绩有望获得持续的增长。我们预计公司2026 年-2028 年的收入分别381.74/444.30/512.35 亿元，归母净利润为28.79/34.38/41.59 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予6 个月目标价为125.38 元，相当于2026 年的26 倍动态市盈率。

    　　风险提示：

    　　技术研发不及预期、行业竞争加剧风险、乘用车行业销量低于预期、汽车智能化进度低于预 期、下游需求不及预期、新产品拓展不及预期。