本报告导读：

    　　德赛西威2025年净利率7.6%，同比+0.3pcts，成本管控能力优秀；在机器人、无人车、座舱、舱驾等多产品领域探索智能驾驶技术外溢，维持“增持”评级，投资要点：

    　　目标价139.27元，维持“增持”评级。考虑到德赛西威全球化战略加速，积极探索智能驾驶技术外溢带来的潜在收入曲线，结合公司优秀的成本管控能力，我们持续看好未来3年净利润增长潜力。结合2025年报，我们略下调26-27年EPS预测，并新增28年预测，预测26-28年EPS分别5.36、6.63、8.10元，给子公司2026年26倍PE，目标价139.27元，维持“增持”评级。

    　　德赛西威发布2025年报，2025实现营业总收入325.6亿元，同比+18%；实现归母净利润24.5亿元，同比+22%；净利率7.6%，同比+0.3pcts。其中25Q4实现营业总收入102.2亿元，同比+18%，环比+33%；归母净利润6.7亿元，同比+11%，环比+18%，净利率6.5%，同比-0.4pcts，环比-0.7pcts。

    　　扎根技术研发和产品创新，积极探索技术链与价值链溢出。德赛西威在智能驾驶场景拥有深厚积累，公司持续深耕座舱和智能驾驶产品研发，并探索AI技术在多场景智能体的应用。2025年，发布机器人智能基座AICube；推出“川行致远”低速无人车品牌；首发全栈舱驾融合解决方案，依托高效算力调度与智能算法迭代优化，在有限硬件资源下实现极致性能释放；打造AI智能座舱平台，以多维交互技术赋能车企，在终端为用户构建智能、直观、个性化的高品质驾乘体验。

    　　已构建覆盖全球16个海外分支机构的国际化运营体系，在客户拓展和产能建设两大层面推进全球化战略。客户拓展层面，成功斩获VW、TOYOTA等核心客户的新项目定点，突破HONDA、RENAULT等白点客户。产能建设方面，构建全球化的生产交付能力，西班牙工厂如期实现封顶，标志着欧洲本土化战略落地取得重大突破，该基地将同步服务海外客户与中国车企出海需求，目前已成功获取中国车企出海欧洲的本土化项目订单。

    　　风险提示：智能化进展不及预期、原材料价格波动、汇率及贸易摩擦。