事件：公司发布2024 年一季报，2024 年第一季度公司实现营业收入56.5亿元，同比增长41.8%，2024 年第一季度公司实现归母净利润3.85 亿元，同比增长16.4%。2024 年第一季度公司毛利率达到19.34%，同比下降1.75pcts，环比减少2.2pct，我们认为毛利率变化主要受公司年降未完全谈完、上游供应链降本未完全落地、客户结构变化等因素导致，未来有望上行。

    　　公司2024 年第一季度期间费用率端优化明显，期间费用率整体达到13%，同比下降1.15pcts，具体来看，1Q24 公司研发费率达到9.3%，同比下降0.83pcts；管理费率达到1.8%，同比下降0.6pcts；销售费率达到1.3%，同比下降0.2pcts，体现了公司的强管控能力。

    　　公司日本研发中心启动，海外客户加速拓展。24 年2 月，公司日本横滨办公室正式成立，标志着德赛西威又一海外研发中心正式启动，有望加速拓展日系客户。24 年4 月，德赛与别克GL8 携手推出智驾版PHEV MPV。我们认为公司为智驾及座舱龙头公司，海外业务拓展顺利足够支撑公司收入高速增长，且海外业务毛利率更高足够支撑公司利润的高速增长。后续随着公司收入体量的不断扩大，业绩确定性逐渐增强，估值中枢有望逐渐收缩。

    　　公司加速中央计算和舱驾一体L4 智驾技术落地。24 年4 月，公司与长线智能签署合作协议，将共同打造车载计算平台，并加速推动汽车中央集成式架构及相关零部件的落地量产。24 年4 月，公司与昊铂、NVIDIA 签订三方合作协议，将基于英伟达Thor 芯片共同研发推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配L4 高级别自动驾驶软硬件系统需求。

    　　盈利预测：公司收入端高速增长，智驾&出口业务拓展顺利，看好伴随费用端优化和出口业务加速量产，带来的盈利上行。我们预计公司2024-2026 年收入为292.5/370.8/459.7 亿元，归母净利润为21.8/28.4/35.5 亿元。当前股价对应PE 分别为32.1/24.6/19.7x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户车型销量不及预期；车市价格战加剧；新客户拓展不及预期。