事件：

    公司发布2023 年三季报， 2023 年前三季度公司实现营业收入144.7 亿元，同比增长43.12%，实现归母净利润9.6 亿元，同比增长38.7%；其中第三季度营业收入57.46 亿元，同比增长55.15%，环比增长21.19%，归母净利润3.53 亿元，同比增长106.43%，环比增长27.74%。

    投资摘要：

    营收持续高增长，新品陆续上量。公司智能驾驶、智能座舱产品保持快速增长。

    高算力智能驾驶域控制器IPU04 已在理想汽车、路特斯、上汽等众多客户的车型上配套量产，营收规模快速提升。轻量级智能驾驶域控制器IPU02 适配中低端至中高端细分市场，目前已获得多个项目定点，即将实现量产。第三代智能座舱域控制器已在理想汽车、奇瑞等众多客户的车型上配套量产，第四代智能座舱域控制器已获得多个项目订单。车身域控制器、AR HUD、电子后视镜等新产品陆续推出。

    毛利率承压，费用控制出色。2023Q3 公司毛利率18.71%，同比下降4.6pct，环比下降1.58pct。我们认为产品价格年降要求及受汇率波动、芯片等海外原材料采购成本上升导致毛利率承压。2023 年第三季度，公司销售/管理/研发/财务费率分别为1.38%/2.17%/8.57%/-0.01%，同比下降0.5pct/0.68pct/3.48pct/0.84pct，环比下降0.14pct/0.07pct/1.65pct/0.4pct。受益于规模效应，各项费率均有所下滑。公司持续高研发投入，研发人效不断提升。

    经营稳健，资产减值释放风险。2023 年前三季度公司存货增加4.19 亿元，应收账款增加15.9 亿元，基于谨慎性原则，公司计提信用与资产减值1.69 亿元，影响了公司部分利润。

    投资建议：

    我们预计公司2023-2025 年营业收入为203.8 亿元、253.8 亿元、316.4 亿元，同比增长36.5%、24.5%、24.7%，归母净利润为14.5 亿元、21.3 亿元、30.4 亿元，同比增长22.6%、47%、42.3%，对应PE 分别为47.6、32.4、22.8 倍。考虑到公司国内汽车智能化领域龙头地位稳固，业务持续增长，维持“买入”评级。

    风险提示：

    汽车智能化渗透率不及预期，公司客户销量不及预期，高级别自动驾驶落地不及预期，行业竞争格局变化，芯片短缺。