核心观点：

    　　受益于新品及新客户持续放量，公司收入高增长持续兑现。受益于公司IPU04、座舱域控等重磅新品以及大众系、丰田等客户放量的推动，2023Q3 公司营收达到57.5 亿，同比+55%，归母净利润达到3.5 亿，同比+106%，扣非归母净利润达到3.4 亿元，同比+114%。

    　　无需过度悲观看待短期毛利率压力。在主机厂价格竞争的背景下，汽车产业链供应商普遍遭遇较往年更大的年降要求，在此背景下，公司毛利率承压，23Q3 综合毛利率18.7%，环比-1.6pct。此外，23Q3 公司计提1.1 亿元的信用及资产减值损失，进一步影响了短期利润释放。需要注意的是，OEM 价格竞争的影响是体现在全体供应链之上，相较之下，拥有规模优势和技术优势的行业龙头相对受影响较小，且往往有可能抓住价格竞争的机遇逆势扩大市场份额——这本身也是新兴产业发展的规律之一。

    　　长期来看，可观的在手订单为公司未来业绩快速增长奠定了坚实的基础，特斯拉FSD 入华、L3 潜在政策红利有助于进一步强化公司主业景气度。我们在前期外发的多份智能网联驾驶月报中明确提到，特斯拉FSD 存在入华可能性，或进一步催化OEM 坚定智能化投入节奏。

    　　盈利预测与投资建议。当前，公司在手订单充足，业务拓展顺利，未来将有更多产品逐步进入大规模量产阶段，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为16.16 亿元、22.67 亿元、29.62 亿元，我们预计2023 年EPS 为2.91 元/股。参考可比公司，给予公司2023 年合理PE为55 倍，对应合理价值为160.11 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。国内汽车销量波动及OEM 价格竞争对公司业务的影响；新产品规模化量产推进不及预期；行业格局分散化；汇率对公司毛利率的扰动。