事件：2022 年8 月18 日公司发布2022 年半年度报告，上半年实现营业收入64.07 亿元，同比增长56.9%；归属于上市公司股东的净利润5.21 亿元，同比增长41.0%。

    收入持续高增，疫情扰动下业绩坚如磐石，前瞻投入布局未来。公司2022H1 收入持续高增（+57.0%），大幅跑赢同期国内乘用车销量变化（-7.2%）；2022Q2 单季度公司实现收入32.66 亿元，同比增长60.0%，环比增长4.0%；。2022 年上半年，公司销售费用率为1.8%，同比下降1.0pct，规模效应不断显现；研发费用率为10.1%，同比提升0.5pct，公司正加大新一代车载智能中央计算平台的研发投入，未来有望持续引领产业发展。

    芯片短缺及原材料涨价对公司利润率有短期扰动。公司上半年营业成本同比增长58.8%，毛利率、净利率分别为24.0%、8.0%，同比分别减少0.9pct、1.0pct，利润率下降主要源于智能座舱业务毛利率下降。公司智能座舱、智能驾驶、网联服务分别占收入比81.8%、13.5%、4.7%，同比增速分别为57%、51%、72%。其中智能座舱毛利率为21.6%，同比下降3.8pct，或源于去年至今年初的电子元器件涨价导致成本提升；智能驾驶毛利率为23.2%，同比提升4.1pct，智驾业务逐渐呈现规模效应；网联服务及其他毛利率为68.4%，同比提升34.2pct。

    客户体系、产品矩阵、ARPU 值三击逻辑持续演绎。根据半年度公告，公司的智能驾驶、智能座舱的业务规模、单车价值量的快速提升以及新客户、新项目落地后销量的快速爬坡，共同推动了上半年业绩的快速增长，产品策略、客户策略以及研发成果转化成效斐然。在汽车智能化端，L2（泊车、环视）产品销量持续提升，L2+（融合高低速场景的自动驾驶辅助系统）产品即将量产；高级自动驾驶域控制器产品已累计获得超10 家主流车企定点，进入量产爬坡期，带动智能驾驶板块毛利率提升；下一代车载智能中央计算平台的研发进展迅速。座舱端，第三代座舱产品（域控制器、4K 高清屏等）产量快速爬坡，第四代正在加速研发且已获得订单。OTA 及软件服务端，基于UWB 的智能进入产品已获得客户订单。我们认为，公司的客户体系拓展、产品矩阵扩张以及ARPU 值提升的“三击”成长逻辑正持续精彩演绎，未来有望进一步推动公司加速成长。

    投资建议：公司乘汽车智能化产业之“势”，自身客户体系扩张、产品矩阵扩张和ARPU 值提升逻辑清晰，依托当前稀缺的卡位、扎实的研发底座和务实向上的管理文化，有望成长为国内汽车电子产业的“小博世”。2022H1 公司成长超预期，因此我们上调其盈利预测，预计公司2022-2024 年分别实现收入140.48、190.21、251.52 亿元，实现归母净利润13.07、18.46、25.19亿元，对应当前PE 估值分别为72x、51x、37x，维持“增持”评级。

    风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；芯片等原材料短缺