业绩简评

    公司发布2021 年年报，21 年收入96 亿元，同比增长41%，归母净利润8.3 亿元，同比增长61%。21Q4 收入33 亿元，同比/环比+31%/+47%，归母净利润3.4 亿元，同比/环比+71%/+181%。

    经营分析

    21 年智能驾驶收入接近翻倍，毛利率提升10pct。21 年智能驾驶收入13.9亿元，同比增长95%，主要是ADAS 产品在吉利等车企放量、域控制器产品在小鹏汽车放量。同时智能驾驶毛利率20.8%，同比提升10pct；智能座舱收入78.9 亿元，同比增长34%，主要是新增项目量产及大屏化产品提升单车价值量；网联服务2.9 亿元，同比增长65%。公司在开发项目众多，21年末存货20 亿元，同比增长85%。

    新增年化订单超120 亿，同比增长80%+。18-21 年公司新增年化订单分别为70/70/70/120 亿元以上，21 年新增订单大幅增长超过80%，是对未来2年业绩的强力支撑。其中21 年智能驾驶新增年化订单超40 亿元（对比：21年收入14 亿元），公司充分受益于汽车智能化提速。

    智能驾驶占据中高端市场，享受行业红利。英伟达汽车智能驾驶芯片市场地位强劲，近期新增客户比亚迪，未来6 年在手订单110 亿美元，同比增加30 亿美元。智能驾驶方面，域控制器IPU04 已获包括小鹏、理想等在内多个项目定点，公司是国内英伟达自动驾驶芯片落地最受益的Tier1。ADAS产品（智能泊车、360 环视等）获得理想汽车、小鹏汽车、蔚来汽车、一汽红旗、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽乘用车等客户的新项目订单，ADAS 产品放量带动收入增长。智能座舱方面，公司本身客户基础优质，加上大屏化业务规模快速提升带动单车价值量，带来量价齐升。

    盈利预测和投资建议

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为11.5/15.5/19.3 亿元，对应EPS 分别为2.07/2.80/3.47 元。当前股价对应PE 分别为48/36/29 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    配套车型销量不及预期；来自科技巨头的竞争；芯片供给改善不及预期