一、事件概述

    　　4 月 15 日，公司发布 2021 年一季报，公司 2021Q1 实现营收 20.42 亿元，同比增长78.3%；归母净利润 2.28 亿元，同比增长 312.08%；扣非后归母净利润 2.23 亿元，同比增长 416.11%；毛利率 25.04%，同比提高了 4.68pct。

    　　二、分析与判断

    　　一季度业绩高速增长，盈利能力稳步提升

    　　2021Q1,随着海外疫情逐步得到控制带来下游客户产销回暖叠加客户大众、长安、长城、吉利 Q1 汽车销量增长带来智能座舱订单放量，公司营收同比增长 78.3%。同时公司产品结构持续优化，自 2020 一季度以来毛利率明显改善，2020Q1-2020Q4 的单季度毛利率分别为 20.36%/23.73%/24.10%/24.09%，2021Q1 毛利率 25.04%，同比提高了 4.68pct，环比提高了 0.95pct，除去 2020 四季度，已经呈现连续四个季度的上升趋势。在费用率方面，公司一季度管理费用/销售费用/研发费用分别为 2.82%/2.22%/8.02%，同比降低了0.77/1.34/4.36pct，环比降低了 0.13/0.37/0.60pct。毛利率上升叠加三费率下降，公司盈利能力不断提升，2021Q1 归母净利润同比增长 312.08；销售净利率达到 11.18，同比提高了 6.36pct,环比提高了 3.18pct。

    　　智能驾驶合作持续升级，公司成长空间广阔

    　　智能驾驶近年来发展迅速，根据中国投资咨询网的报告，预计 2019 年市场规模达到 1125亿元，2023 年为 2381 亿元，2019-2023 年复合增长率约为 20.62%。在“政策导向+车企推动”双轮驱动下 L2 进一步普及、L3 升级趋势确定性强。对于 L2，政策明确 2020 年L2 新车渗透率 30%，而 2018 年仅为 5%左右。对于 L3，一方面政策目标预计 2025 年 L3渗透率 25%，另一方面各大车企已明确在 2020 年后推出 L3 级智能驾驶车型。公司产品覆盖智能座舱、自动驾驶领域，已在多家核心客户的众多车型中配套供货：2020 年 4 月，公司 L3 级别自动驾驶域控制器产品——IPU03 正式量产，配套供货小鹏汽车 P7 车型，并积极向更多客户推广；其参股公司 Ficha 从事车载智能驾驶辅助系统相关技术，于2020 年 6 月 24 日上市，增厚公司营业利润；2020 年 8 月，公司为吉利几何 C 新车其配套视觉融合全自动泊车系统、540°车身透视影像等产品；2020 年 9 月，公司率先在瑞虎 8PLUS 上量产智能座舱域控制器，同时，公司与理想汽车、英伟达签署战略合作协议，公司基于 NVIDIAOrin 系统级芯片提供的强大算力进行 L4 级自动驾驶域控制器的自主研发，拟将搭载在理想汽车 2022 年推出的全尺寸增程式智能 SUV 上。作为智能驾驶领域龙头，公司在智能驾驶领域超前瞻布局，与车企合作持续升级，随着智能驾驶渗透率持续提升，公司各项主营业务将明显受益，增长空间广阔。

    　　车联网产品渗透加速，开辟公司业绩新增长点中国联通数据显示，预计 2020 年，全球 V2X 市场将突破 6500 亿元，中国 V2X 用户将超过 6000 万，渗透率超过 20%，市场规模超过 2000 亿；预计到 2020 年车联网渗透率为24%左右，车联网数量将达到 6960 万辆，车辆网将是汽车产业新革命下一个风口。在车联网领域，公司于 2019 年已获得一汽-大众、长安马自达、奇瑞捷豹路虎等客户的车联网平台、OTA、网联软件系统等项目；2020 年 5 月，公司助力的长安马自达首个车载智能网联车型 MAZDACX-30 正式上市；2020 年 12 月，公司首个 C-V2X 技术量产落地，助力别克 GL8Avenir 实现闯红灯预警 SVW、道路危险状况提示 HLW 等车联网相关功能。未来公司将不断完善车联网产品梯次和矩阵，加大拓展市场力度，开辟公司业绩新增长点。

    　　三、投资建议

    　　我们上调对公司 2021-2023 年的盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为7.88/9.70/12.07 亿元，对应 PE 分别为 65X/53X/42X，公司上市以来的 PE 估值中枢为 51X，业绩持续增长能够消化高估值，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　汽车销量下滑；智能网联车发展不及预计；行业竞争加剧