本报告导读：

    　　地产追加减值较为谨慎充分，营收端渠道表现突出，盈利能力环比改善。

    　　投资要点：

    　　维持增持” 评级。2022H1 公司营收29.25 亿元同减5.06%，归母净利亏损约4.88 亿元，前期已预告符合市场预期主要受到减值谨慎计提影响。下调2022-2024 公司EPS 为0.27(-1.08)，1.52(-0.36)，1.93(-0.36)元，以2023 年业绩预测同比例下调目标价至17.66（-4.18）元，对应2022-2024PE 为65.4x，11.6x，9.15x，维持“增持”评级。

    　　专项计提覆盖面较广，相对较为充分。公司H1 减值5.36 亿元，其中信用减值5.11 亿，存货减值2500 万，主要是根据地产行业的最最新情况做谨慎性处理，考虑到了地产行业复苏并且摆脱流动性压力过程中的复杂性，选取范围和比例来看相对较为充分。

    　　营收端主要依靠业务结构调整。Q2 公司营收端18.6 亿元，同降10.7%，营收维持体量的主要动力是靠渠道，大地产板块需求本身和公司对风险的担忧共同影响放量，渠道相对于龙头企业有一定的空白空间是公司增长的优势，而传统大B 端领域伴随保交楼的政策，竣工端需求韧性等环境特点也将有望在H2 得到一定的改善。

    　　利润率环比有所修复。Q2公司毛利率22.24%，环比Q1有3.13pct 的改善，同比依然体现了约12pct 的压力。判断Q2 在价格端今年对较大范围的产品做了3%-5%的提价，燃气和原材料价格上行背景下，在招标，配方，开支节约成本。从Q3 开始伴随低基数盈利能力同比的压力或有所缓解。

    　　风险提示：房地产投资不及预期，替代品冲击。