业绩总结：公司发布半年报，2021年上半年收入30.8亿元，同比+72.3%，归母净利润2.8 亿元，同比+30.3%，扣非净利润2.6 亿元，同比+30.8%。

    　　收入端高速增长，B、C端双轮驱动。公司单Q2营收20.8 亿元，增速60%，归母净利润2.3 亿元，增速32.9%，扣非净利润2.3 亿元，增速29.9%。产能方面看，公司藤县新增2000 万平产能、高安新增3000 万平产能、本部新增1000万平产能，投产后满产贡献增量。市场情况看，公司B 端占比49%，上半年增速49.2%；C端占比51%，上半年增速50.8%，继续渠道下沉的同时公司鼓励经销商拓展小B 业务起到了重要推动作用，双轮驱动业绩增长。

    　　Q2 利润率强劲恢复。公司上半年毛利率、净利率分别为32.8%、9.6%，同比变化-1.9、-2.5 个百分点，单Q2 毛利率、净利率为34.2%和12%，同比变化+0.8、-1.6 个百分点，考虑到因B 端业务快速提升带来应收账款和存货按比例计提减值的金额4419 万元，同比增加4192 万元，剔除该影响后，单Q2净利率13.3%，同比基本持平，公司低成本产能投放下持续降本增效和高毛利的大板业务占比提升，推动公司盈利能力强劲恢复。

    　　费用管控良好，现金流大幅回正。公司上半年期间费用率19.83%，同比下降0.4 个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为8.7%、6.9%、0.6%、3.7%，同比变化-1.6、-0.04、+0.5、+0.4 个百分点，整体管控良好。公司上半年经营性现金流1.7 亿元，同比、环比均大幅回正。

    　　核心优势突出，看好公司长期发展。公司持续新建、并购低成本产能，成本优势愈加突出，推动公司业务快速增长的同时，成本的下降大幅对冲了地产端集采降价，较稳定的利润率彰显其突出的B 端核心竞争力。此外，公司渠道持续下沉，经销商管理能力强，叠加小B 业务的拓展，C 端业务增长动力强，看好公司长期发展。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年蒙娜丽莎归母净利润分别为7.4、9.9、13.0 亿元，三年利润复合增速31.8%，对应PE 15X、11X和9X，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：竣工不及预期风险，新增产能消化困难风险。