公司发布2020 年报，实现收入48.64 亿元，同比+27.86%，归母净利润5.66 亿元，同比+30.89%。

    　　“经销渠道+地产战略”双轮驱动，B 端和C 端业务双双逆势保持较好增长。分渠道收入来看，公司工程收入21.11 亿元，同比+36.6%；经销收入26.58 亿元，同比+18.0%，工程收入占比达到44%。B 端来看，公司连续6 年成为万科地产A 级供应商，获得碧桂园卓越供应商并且子公司桂蒙公司引入碧桂园战略投资2 亿元，地产商500 强首选建材供应商品牌排行榜稳居第二。C 端来看，公司持续加大一二级市场渠道布局，深挖三四级市场渠道，并向中、西部空白市场渗透。

    　　公司保持较大研发投入，引领薄板、岩板发展。公司持续的研发投入引领新品发展，陶瓷大板、岩板等新产品及大规格产品获得市场广泛认可，领先优势进一步凸显。

    　　完善产能基地、优化内部管控，公司运营效率提升。产能方面，展望2021 年，公司加快规划、筹备第二期项目建设，同时完善江西高安生产基地的各项生产管理内部管控方面，公司加大信息化投入，提升经营管理效率，在疫情影响下，2020 年经营现金流净额5.76 亿元，经营现金流/净利润达到101.67%，存货周转天数同比-6 天，应收账款周转天数同比-2 天，整体营运能力小幅提升。

    　　投资建议：给予“买入”评级。公司是具备先发优势的陶瓷薄板领军企业，综合优势明显，已具龙头潜力。我们预计公司2021-2023 年EPS分别为1.98、2.73、3.66 元，最新收盘价对应PE 分别为21.8、15.8、11.8 倍，参考可比公司估值水平以及公司业绩增长预期，维持合理价值48.49 元/股的判断，对应2021 年PE 24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求大幅下滑、工程端瓷砖市场竞争大幅加剧等。