事件：

    　　公司4月1日晚发 布2020年度报告，2020年实现营业收入48.64亿元，同比增长28%；实现归母净利润5.66 亿元，同比增长31%。

    　　点评：

    　　Q4 营收延续高增长，现金流大幅改善。公司单四季度实现营业收入15.28亿元，同比增长35%；实现归母净利润1.88 亿元，同比增长45%。现金流方面，公司经营现金流量净额由前三季度的-1.42 亿元，转正为5.76亿元，单四季度实现经营现金流量净额 7.18 亿元，环比增长476%，现金流压力大幅减缓。

    　　产能有序扩张，保障未来业绩。2020 年公司瓷砖产量为1.14 亿平方米，同比增长37%，主要系广西藤县基地4 条生产线全面投产，日新增产能超9 万平方米，致总产能增加。销量为1.01 亿平米，同比增长29%，产销率88%。另外，广西藤县基地的3 条智能化先进生产线和广东西樵基地的3 条特种高性能绿色陶瓷板生产线即将投产，公司在产能供应上将得到进一步保障。

    　　环保政策趋严，公司有望从中受益。随着环保整治力度、“煤改气”力度进一步加强，陶瓷行业的落后产量和企业将逐步淘汰。广东省《陶瓷工业大气污染排放标准》的颗粒物、二氧化硫、氮氧化物三大指标分别收严至20/30/100mg/m3，对企业环保整治提出更高的要求。公司作为行业内先进环保治理先进标杆企业，环保政策趋严将有助于公司进一步扩张市场份额。

    　　注重产品创新，研发力度加大。2020 年公司研发费用为1.86 亿元，同比增长29%，公司在产品功能性方面进行了实用性创新，推出了透光陶瓷板、抗菌岩板等一系列功能产品。截至报告期末，公司共有专利909件，其中发明专利128 件，实用新型专利109 件，外观设计672 件。

    　　给予公司“买入”评级。考虑到公司业绩超预期，且行业格局向好，市场份额有望进一步扩大。因此上调盈利预测和目标价。预计公司2021-2023 年EPS 为1.87/2.64/3.33 元。

    　　风险提示：下游需求不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。