事件：

    　　公司发布2020 年前三季度报告，实现营业收入89.82 亿元，同比增长17.29%；归属于上市公司股东的净利润10.98 亿元，同比增长26.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.03 亿元，同比增长21.63%。

    　　主要观点：

    　　第三季度净利润同比下滑，产品结构被动调整产能利用率下滑，公司发布2020 年第三季度报告，实现营业收入30.67 亿元，同比增长7%；归属于上市公司股东的净利润3.74 亿元，同比下降5.69%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.39 亿元，同比下降12.23%。

    　　本报告期增速放缓主要因素为通讯板业务订单下滑，导致公司整体产品结构发生变化使得营业收入与净利润有一定下降。

    　　通讯板建设进度受影响，IC 载板扩产顺利

    　　三季度由于外部摩擦导致国内5G 建设进度受到影响，同时本季度数据中心业务需求从高速增长转为下降。我们认为5G 时代建设总量不会改变，但峰值将会被平滑。其他领域如新能源汽车全球持续超预期，有望进一步带动公司汽车板业务。另外硅麦克风、存储基板、射频基板等，从目前来看，还处于比较好的增长态势。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2020-2022 年的营业收入分别是：121.93 亿元、149.74 亿元、179.30 亿元，归母净利润分别是14.96 亿元、20.02 亿元、24.96 亿元，对应EPS 分别为3.14 元、4.19 元、5.23 元，对应的PE 分别为37倍、27 倍、22 倍，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产能爬坡预期；5G 建设不及预期；同业竞争加剧。