公告： 公司公告2020 年半年报，上半年实现营业收入59.15 亿元，同比增长23.46%，归母净利润7.24 亿元，同比增长53.77%；其中Q2 单季度营业收入34.18 亿元，同比增长30.02%，归母净利润4.48 亿元，同比增长57.43%，业绩落于指引中上限。

    受益5G 基建和数据中心建设，业绩高速增长。公司上半年收入、归母净利润增速分别为23.5%、53.8%，业绩同比高速增长，主要受益于5G 基建和数据中心建设拉动，上半年PCB 收入43 亿，同比增长22%。同时，微机电系统封装基板、存储芯片封装基板带动封装基板业务收入同比增长50%，达到7.5 亿元。PCBA 业务收入5.9 亿，同比增长3.2%。产能端而言，原有工厂持续技改和智能化改造提升产出，无锡载板项目和南通二期数通项目贡献新增产能。

    产品结构持续升级，盈利能力提升。公司上半年毛利率26.21%，同比提升2.41 个百分点，Q2 单季度毛利率26.66%，同比提升2.65 个百分点，环比提升1.07 个百分点，主要得益于公司产品结构持续升级，5G 产品占比有明显提升，IDC 产品比重也有增加，上半年PCB 业务毛利率27.56%，同比提升3.08 个百分点。封装基板业务毛利率28.49%，同比提升0.67 个百分点。费用方面，上半年销售、管理、研发费率分别减少0.16、0.23、0.02 个百分点，收入快速增长情况下规模效应显现，由于计提可转债利息，财务费用比去年同期增加1800 万。上半年经营活动现金流量净额8 亿元，经营质量非常稳健。

    持续深耕通信和载板、布局汽车，未来成长空间广阔。上半年全国新建5G基站25.7 万站，展望下半年，中国移动和联通均上调全年建设目标，随着5G基站和数据中心建设继续推进，以及英特尔新服务器CPU 推出后新平台将迎来快速渗透，通信PCB 需求持续高增长。公司南通二期数通工厂爬坡顺利，将贡献主要新增产能，无锡载板项目逐渐减亏，叠加老厂房的技改，全年有望保持高速增长。另外，南通三期工厂开始基建，定位高阶汽车板，为公司打开新的成长空间。我们预计公司20-22 年净利润为17.3 亿、22.5、27.1 亿，对应当前股价（2020 年8 月19 日收盘价）PE 为39.5、30.4、25.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：基站建设低于预期，服务器出货低于预期，产品价格快速下滑。