事件

    公司发布2022 半年报，2022 年H1 实现营收8.07 亿元，同比+6.5%；实现归母净利9238 万元，同比+14.6%。其中2022Q2 实现营收4.12 亿元，同比+3.9%，环比+4.2%；实现归母净利5030万元，同比+18.5%，环比+19.5%.

    简评

    上半年业绩符合预期，农药医药稳步增长

    公司上半年依然保持农药、医药中间体以及基础氟化工三大业务结构，其中H1 农药业务实现营收3.2 亿元，同比增长33.2%，毛利率25.9%，同比增长1.3pct；医药业务实现营收1.5 亿元，同比增长26.7%，毛利率31.7%，同比减少1.6pct；基础化工实现营收2.8 亿元，同比减少0.9%，毛利率15.0%，同比减少3.8%。其中农药业务的增长主要来自2,3,5,6-系列的国外需求增加以及2,6-二氟苯甲酰胺市场回暖，基础化工毛利率的下降主要源自原材料的同比上涨。H1 新材料和电子化学品业务实现营收815 万元，同比下降80%，毛利率为0.5%，同比下降44.7pct，主要系BPEF系列终端需求减少，订单洽谈中。

    上游持续布局，保障公司长远发展

    公司19 年通过收购高宝科技及孙公司长兴萤石完成对上游资源的延伸布局，当时具备6 万吨萤石、5 万吨氢氟酸的产能。长兴萤石目前保有量已探明90 多万吨，矿区面积2.01 平方公里，长兴萤石于2020 年底启动8 万吨萤石原矿、4 万吨萤石精矿的扩建项目，并于2021 年4 季度启动开采；预计公司3 万吨氢氟酸产线于2022 年11 月安装完成并投产，高宝科技的氢氟酸扩建项目于22 年3 季度完成，上游资源的持续投入为公司的扩张提供战略支撑。随着硫酸价格的回落，氢氟酸的盈利也将逐步修复。

    多项目在建，加速新能源转型

    目前，公司依靠多年氟化工的生产、研发技术经验，集中精力建设生产以六氟磷酸钠、双氟磺酰亚胺锂、双三氟甲基磺酰亚胺锂等为代表的新能源化学品以及 2，4，5-三氟系列产品，使公司向高端产品迈进。在建项目方面，公司5000 吨DFBP 以及2 万吨氟苯、3000 吨4-氟苯甲酰氯等定增项目预计2022 年底逐步投产，子公司高宝科技的”2.1 万吨新型电解液材料项目” （含1 万吨六氟磷酸钠和5000 吨LIFSI）和江西埃克盛的“1.5 万吨四代制冷剂及1 万吨R134a”项目预计2023 年投产，贡献极大业绩增量，助力公司实现下游高附加值精细化工的转型升级。

    盈利预测与估值：公司一方面向上游氢氟酸、萤石延伸构建资源优势，另一方面布局新能源电解液材料、四代制冷剂实现业务的大幅扩张。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.07、4.49、6.27 亿元，对应PE 分别为33.5X、15.5X、11.1X，维持“买入”评级。

    风险提示：

    原材料价格波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧；项目投产不及预期等。