事件概述

    　　公司发布2022年年报及23年一季报，2022年公司实现营收45.67亿元，同比增长2.98%，归母净利润3.07亿元，同比下降 37.41%，扣非归母净利润4.83亿元，同比增长10.73%，毛利率 23.62%，同比增长 1.31pct；经测算，公司2204实现营收 12.04亿元，同比下降 2.03%，归母净利润-1.08 亿元，扣非归母净利润 1.12亿元，同比增长12.24%，毛利率27.77%，同比增长6.48pct。

    　　公司 2301 实现营收 10.06 亿元，同比下降 4.86%；归母净利润 1.31 亿元，同比下降 12.06%；扣非归母净利润 1.16 亿元，同比增长 5.69%；毛利率 25.95%，同比捉升 2.97p ct。

    　　22年营收平稳增长，毛利率预计后续持续提升

    　　2022年公司实现营收45.67亿元，同比增长2.98%，全年营收增长平稳，归母净利润3.07亿元，同比下降37.41%，主要系公司终止实施股权激励，加速行权确认的股份支付费用影响净利润约 2.26 亿元。公司 22 年全年毛利率23.62%，同比增长 1.31pct，其中2204毛利率27.77%，同比增长6.48pct，2301毛利率25.95%，同比提升2.97pct，公司2204后毛利率提升较高主要系公司不断提升数字化进程，Q4后公司完成工厂搬迁，广东基地数字化程度更高，更具备成本优势，后续随着广东基地产能利用率的提升，公司边际生产成本迅速下降，公司的整体成本优势将持续提升。

    　　积极布局服务器领域，后续成长动力足

    　　数据中心及服务器是公司重点布局的战略性赛道，主要产品为通用服务器CPU主板、A1加速卡、电源、等各种配板和高速计算机等。公司于已于2022年进入Intel和AMD新一代服务器供应商邀请目录，并正在通过其各种产品的指标测试，公司服务器领域主要客户涵盖如HPE、中兴、新华三、浪潮、富士康、仁宝、广达、和硕、英业达、纬创、台达、智邦、中磊、AWS、字节跳动，英伟达等；在新品布局方面，公司着重高端服务器产品开发，目前导入Eagle stream，Birch stream产品小批量生产；除服务器领域外，公司在汽车电子、新能源等领域亦积极开发客户及进行技术布局，为公司长期成长打下坚实基础。

    　　投资建议

    　　考虑到外围环境不确定性，我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润至7.03/9.03/12.53亿元（此前预计23/24年归母净利润为7.17/9.33亿元），按照2023/4/28收盘价40.17元/股，PE为18/14/10倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。