新客户拓展顺利，订单量增加拉升业绩水平。公司发布半年报，2022年H1 公司实现营业收入22.91 亿元，同比增长16.92%，主要得益于公司新客户拓展带来的订单增加，分产品来看，公司单双面板/四层板及以上板实现的营收分别为4.77/16.57 亿元，同比增长率分别为10.21%/16.78%；公司实现归母净利润2.80 亿元，同比增长11.72%，公司业绩克服疫情反复、国际紧张局势等不利因素影响，实现逆势增长。

    汇兑收益降低期间费用率，研发投入持续加大。2022 年H1 公司毛利率为22.56%，同比下滑1.71pct，这主要是因为原材料价格波动导致营业成本同比上升19.57%，分产品来看，单双面板/四层板及以上板的毛利率分别为16.76%/17.14%。从费用端来看，2022 年H1 公司期间费用率为10.05%，同比下降0.57pct，其中财务费用为-0.44 亿元，同比减少0.54 亿元，公司外销占比超过60%，汇率波动对费用率的影响较大；销售费用达到0.69 亿元，同比增长36.19%，主要是市场推广费和股份支付费用增加所致；研发费用达到1.30 亿元，同比增长52.31%，公司持续加大在通讯网络、伺服器（云计算）、汽车电子、HDI、Mini LED、AR\VR 元宇宙相关产品、6G、自动驾驶及物联网、新能源基建、数字能源等高附加价值产品领域的研发投入。

    工厂专业化提升产品良率和生产效率。公司目前拥有湖南基地和广东基地，湖南基地目前有2 个工厂，一厂主要生产ICT、高端游戏、AR/VR元宇宙相关类产品，二厂专门生产汽车电子产品；广东基地有3 个工厂，一厂主要生产高端消费类电子、网通产品，二厂主要生产新能源、NB、PC 产品和MINI LED 产品，三厂主要生产消费电子、工控、医疗等产品。工厂专业化可以根据产品种类确定生产工艺、IE 流程、专业人才配置，进而保证产品的稳定性、可靠性以及生产的效率。

    新客户铸造增量优势。公司下游客户主要分布在全球通信设备、消费电子、汽车电子、工控医疗及服务器等行业，主要客户包括华为、中兴、比亚迪、蔚来、联想、华勤、三星、LG 等国内外知名企业，在保持原有客户市场份额的同时，公司积极拓展新客户，努力开拓新的市场空间。2021 年新增重要客户32 家，其中ICT 类新增4 家、汽车电子新增17 家，新增的客户主要包括惠普、先锋电子、松下、矢崎、博格华纳、超聚变等知名企业，公司客户结构的持续优化使公司逐步完成下游中高端市场的覆盖，为公司产品打开更广阔的市场空间。

    【投资建议】

    上半年公司单双面板/四层板及以上板实现的营收分别为4.77/16.57 亿元，同比增长率分别为10.21%/16.78%，主要是客户拓展订单的增加，2021 年公司新增重要客户32 家，其中ICT 类新增4 家、汽车电子新增17 家，新增的客户主要包括惠普、先锋电子、松下、矢崎、博格华纳、超聚变等知名企业，公司客户结构的持续优化使公司逐步完成下游中高端市场的覆盖，我们预计公司2022/2023/2024 年营业收入分别为59.15/77.29/96.28 亿元，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为6.64/8.83/11.00 亿元，EPS 分别为2.06/2.74/3.42 元，对应PE 分别为14/11/9 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    疫情反复的影响；

    下游需求不及预期；

    客户拓展不及预期；

    原材料价格上涨风险。