三季报符合预期，业绩增长创下新高

    公司2018 年1-9 月实现营业收入16.50 亿元，同比增长34.60%；实现归母净利润1.85 亿元，同比增长64.58%，扣非归母净利润同比增长50.69%；符合中期经营业绩预期。其中，第三季度实现营业收入6.34 亿元（同比+37.33%），实现归母净利润0.82 亿元（同比+114.06%），扣非归母净利润同比增长101.91%。同时，公司预期2018年度归母净利润将实现35%-70%的增长。

    收入增长是利润改善的主要动力，汇兑收益亦带来弹性

    公司第三季度归母净利润同比大幅增加，主要得益于：1）公司在原有消费电子类产品的基础上向计算机、通讯设备、汽车电子等高附加值产品推进，全面开拓欧洲和北美市场，重点关注规模较大的优质客户，带动销售收入从去年同期4.62 亿元增长至6.34 亿元；2）受益于外汇利好影响，单季财务费用实现0.15 亿元，由此贡献18%的利润，全年业绩有保证。

    深化技术研发，为公司发展助力

    根据Prismark 统计，2017 年中国PCB 产值达到297.3 亿美元，超过全球总产值的一半，预计2022 年我国PCB 行业产值将达到356.9 亿美元，增速将明显高于全球PCB 行业增速。为进一步维持在行业中的竞争优势，公司加大技术研发投入，完善科技创新体系，2018 年1-9月发生研发费用0.62 亿元，占营业收入3.73%，同比增长30.92%。目前公司已具备一定的高阶HDI 板研发能力，汽车板的生产水平已通过了部分国际知名汽车板供应商的认证，公司将提升制作工艺，实现高阶HDI 板及汽车板高品质、大批量生产，为进入新市场打下基础。

    盈利预测与投资评级

    公司通过改进产品结构、开发优质客户，依托技术研发、智能制造等竞争优势，努力抓住行业发展红利。因此我们预计2018-2020 年公司净利润分别为2.40/2.65/3.26 亿元，对应的PE 为25.4/23.0/18.7倍，给出“买入”评级。

    风险提示：新业务进展不及预期；上游价格变动影响。