本报告导读：

    公司产品以消费电子为主，长期供货于联想、戴尔、松下、富士康等知名厂商。目前通过产品升级和产能扩充向汽车电子、通讯设备领域布局。

    投资要点：

    首次覆盖给予 “增持”评级，目标价46.8 元。公司专注于PCB 硬板生产，产品以传统单/双面板，多层板（4 层）为主，目前公司积极切入HDI 生产领域，不断提升六层板占比，优化升级产品结构。同时扩充产能，进一步向汽车电子、通讯等领域扩展。我们预计公司2018-20 年EPS 分别为1.56/1.98/2.40 元，参考行业可比公司估值，给予公司30 倍PE，目标价46.8 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    积极切入HDI 领域，向中高端产品升级：近年来公司不断加大在高密度板上的研发投入，积极切入HDI 生产领域。同时提升多层板中中六层板的比重，向中高端产品升级。随着产品结构的不断改善，公司整体盈利能力还有很大的提升空间。

    加码汽车领域用板，突破产能瓶颈：受到产能的限制，奥士康一直难以形成规模效应、营收增长缓慢，公司通过募投项目来扩充产能项目于2018 年开工建设，完全达产后每年将新增200 万平米产能，与17年 294 万平方米的产能相比接近翻倍。此外，公司拟投资不超过25亿元在长春电子信息产业园内设立“智能工厂建设项目”，项目建成将有利于公司有效发挥规模效益，为公司持续稳定增长打下基础。

    绩效考核目标作为解锁条件，员工激励方案彰显信心。公司刚刚发布的员工持股计划以绩效考核作为解锁条件，要求公司2018-20 年营收收入及净利润必须满足平均增速不低于20%才能解除限制，将员工利益与公司利益深度绑定，为未来公司发展提供保障。

    风险提示：人民币升值引起的汇兑损失，宏观经济下行。