投资要点：

    　　事件：2020 年10 月12 日，公司公布2020 年前三季度业绩预告。Q1-Q3 公司预计实现归母净利润约1.23-1.76 亿元，同比下降30%-0%。单Q3 预计盈利0.55-1.08 亿元，同比下降49.67%-1.56%。

    　　Q3 业绩预告符合前瞻预期。公司公告预计Q1-Q3 归母净利润1.23-1.76 亿元，同比降幅在30%-0%；若依据预告中值，前三季度公司归母净利润预计约1.5 亿元，单Q3 预计约0.82 亿元。公司披露报告期内预计计提约0.35 亿元股权激励成本，假设予以加回（按15%所得税率考虑税盾效应），则预计Q1-Q3 调整后归母净利润预计约1.8 亿元，在Q2 单季净利润下滑的情形下实现了前三季YoY 略有增长，调整费用后单Q3 表现预计也同比持平，符合我们的前瞻预期。

    　　底部明确，关注订单恢复；短期增速下调无需担忧，实际是需求递延，预计21-22 年增速相应提升。客观上公司国内外业务受外部环境影响，项目的开展与推进相对延后；但实际上，自上而下的信息安全需求是公司长期增长之逻辑，高层明确新基建分类后，各领域硬件设施建设需要格外强调信息安全。公司拥有采集、分析到应用的全流程数据能力，安全领军地位凸显，格局相对稳定。短期需求递延后预计明后年业绩同比增速更高。

    　　股权激励终落地，虽有短期费用影响，但人才储备与创新是产品型公司长期成长的关键。

    　　2020 年5 月16 日公司完成向激励对象的限制性股票授予，涉及369 名中高层管理人员及核心技术/业务骨干，公司测算2020-2022 年预计产生额外的激励费用分别为0.87、1.39、0.93 亿元。考虑激励范围与力度较大，同时设置了合理的解锁目标，我们预计此次激励将利于增强人才凝聚力，利于公司的持续创新和长期成长。

    　　储备5G 制式新品，迅速迭代维持强产品力。高毛利率是产品力的直接体现，公司历史上各代产品周期均领先于市场。公司推出5G 虚拟探针解决方案，感知协议能力扩大到工控网络等多种网络环境；移动网产品完成对5G NSA 应用的全面适配，并积极布局研发5G SA移动网产品；传统产品推出软硬件一体化等。迅速迭代有助于公司长期高毛利率的维持。

    　　维持“买入”评级，维持盈利预测。实际上流量与安全的核心驱动未变，仅是外部环境影响致使需求递延，公司前端可视化领军地位稳定，后端业务出色。预计公司2020-2022年归母净利润为2.38、3.54、5.54 亿元，对应PE 分别为53x、35x、23x。若2021 年加回激励费用（按1.39 亿元费用，同时考虑税盾），则预计当年调整后归母净利润为4.72亿元，对比信息安全同类公司2021 年取50x PE 仍有明显空间，维持“买入”评级。