事件

    　　2020 年10 月12 日，公司发布2020 年前三季度业绩预告，预计2020 年三季度实现归母净利润0.55-1.08 亿元， 同比下降49.67%-1.56%，2020 年前三季度累计实现归母净利润1.23-1.76亿元，同比下降30.00%-0.00%。扣除股权激励费用约3,500 万元后，公司2020 年前三季度预计实现归母净利润1.58-2.11 亿元。

    　　简评

    　　1、疫情影响减退，前三季度业绩逐季恢复，好于市场预期。

    　　公司前三季度业绩逐季恢复，好于市场预期。2020 年初新冠疫情的爆发给公司的业绩增长带来了挑战，特别是上半年疫情的持续给公司项目的实施带来了影响，导致公司收入确认延缓，前三季度归母净利润较上年同期有所下降。但随着国内疫情得到有效控制，公司积极响应政府号召，及时复工复产并积极拓展国内客户，保障了部分项目的顺利实施。公司预计2020 年前三季度的整体营业收入仍能实现同比小幅增长。

    　　2、股权激励短期带来摊销成本，剔除后净利润增速有望转正。

    　　公司于2020 年6 月完成限制性股票激励计划首次授予登记，前三季度计提成本约3,500 万元，并计入报告期经常性损益。公司预计剔除股权激励成本影响后的前三季度归母净利润有望实现同比增长，实现从年初以来的逐季改善。股权激励计划虽然在短期带来了摊销成本，但将员工和股东利益绑定为一体，有利于公司长期发展。

    　　3、公司系国内网络可视化龙头，受益行业需求增长。

    　　中长期来看，网络可视化行业受流量增长和网络渗透率提升双重驱动，需求持续增长。公司作为国内网络可视化龙头，直接受益于行业需求快速增长。我们预计2020-2022 年，公司宽带网产品会随行业大发展而成为收入和利润增长的主要动力。同时大力发展后端软件业务，助力公司高速发展。

    　　4、公司网络可视化后端产品及大数据业务未来可期。

    　　公司传统硬件以网络可视化前端产品为主，预计未来后端软件及大数据分析业务占比将逐渐提升，为公司增长带来新动能。2020年中报显示，公司大数据运营产品和网络安全产品分别实现营收7,380、4,808 万元，占营收比重分别达到21.72%、14.15%。随着公司加强网络可视化后端市场的拓展，软件产品收入占比有望提升，实现估值和业绩的双重提升。

    　　5、维持盈利预测，维持“买入”评级。

    　　行业正在逐步恢复，大型项目招标启动在即，公司业绩有望不断改善。扣除股权激励费用后，我们维持公司2020/2021/2022 年归母净利润预测，分别为2.13 亿元/3.20 亿元/5.46 亿元，当前股价对应PE 倍数分别为58X、39X、23X，如果加回股权激励摊销费用，预计2020/2021/2022 年归母净利润分别为3.00 亿元/4.59 亿元/6.39 亿元，对应PE 为41X、27X、20X。考虑到公司市场地位领先，管理经营优秀，后端软件产品有望实现快速增长，维持“买入”评级。

    　　6、风险提示：疫情导致政府预算缩减，国内网络可视化行业发展不及预期；行业客户组织架构调整，客户数量减少，投资增速下降；市场竞争加剧，份额及毛利率明显下滑。