事件：公司发布2020 年半年报。报告期内公司实现营收3.40 亿元，同比增长1.68%；归母净利润0.68 亿元，同比增长2.58%。

    　　可视化业务因故放缓，数据类业务快速增长：报告期内公司宽带业务受疫情影响相关项目实施和收入确认有所延后，致使最后收入同比下降43.64%，为1.29 亿元；移动互联网业务由于所在市场渗透趋于饱和，上半年营收规模为0.45 亿元，同比减少30.31%。另一方面，随着公司持续发展数据分析业务，在加强安全领域垂直深度的同时，也实现了多行业的横向拓展。报告期内公司网络内容安全产品和大数据运营产品分别实现0.48 亿元和0.74 亿元的营收，同比增长578.04%和696.13%。

    　　5G 用户增长可观，可视化项目启动在即：截止2020 年上半年，三大运营商共建5G 基站52 万个，5G 套餐用户数合计超过1 亿人。5G用户的快速增长意味着相关应用以及数据也已步入快车道。在此背景下，上半年三大运营商分别启动基于5G 流量监测的DPI 设备检测/招标项目，在网络可视化从浅至深的轨迹运行下，针对网络安全的可视化应用已蓄势待发，公司有望迎来新一轮的项目建设高峰。相比4G建设时期，公司于近两年大力发展数据分析产品和服务，有望在此次更新周期中和可视化产品相互协同，形成更为完整的解决方案，提升自身市场竞争能力。

    　　投资建议：公司以网络可视化为基础，在推进前端产品研发更新的同时大力发展后端平台业务，随着5G 时代的到来，发展空间将得到显著扩展。考虑股权激励费用摊销影响，预计2020-2021 年EPS 分别为1.79 元、2.59 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：（1）5G 产品落地不达预期，（2）市场竞争加剧风险。