公司是我国网络可视化领军企业，考虑到今年疫情的影响，下调2020-22 年EPS 预测至2.02/2.59/3.41 元，对应PE 41/32/24x，维持“增持”评级。

    事项：公司发布2020 年中报，上半年公司实现营收3.40 亿元，同比增长1.68%；实现归母净利润0.68 亿元，同比增长2.58%；实现扣非净利润0.63 亿元，同比减少1.37%。

    疫情影响二季度业绩，海外业务表现亮眼。2020H1 公司实现营收3.40 亿元，同比增长1.68%；实现归母净利润0.68 亿元，同比增长2.58%，分季度看，2020Q1 和Q2 公司收入增速分别为57.82%和-21.43%，净利润增速分别为616.77%和-50.47%，二季度新冠疫情给公司业务的正常开展带来了一定影响，业绩增速有所下滑。费用方面，上半年公司销售费用0.81 亿元，同比增长6.51%，主要来自市场服务费和外包服务费的增长；管理费用0.32 亿元，同比增长0.10%；研发费用0.99 亿元，同比下降2.49%，主要由于公司研发材料支出下降。疫情期间，公司通过精心组织与策划，积极有序组织企业的复工复产，保证了重点项目的按时实施和交付，上半年海外地区营业收入同比增长达到2860.28%。

    产品间协同效应进一步增强，后端业务发展迅速。上半年公司宽带网产品实现收入1.29 亿元（-43.64%），占营收比重38.05%（-30.59pcts）；移动网产品实现收入0.45 亿元（-30.31%），占营收比重13.34%（-6.13pcts）；网络内容安全产品实现收入0.48 亿元（+578.04%），占营收比重14.15%（+12.03pcts）；大数据运营产品实现收入0.74 亿元（+696.13%），占营收比重21.72%（+18.95pcts），在前后端业务的协同下，后端业务实现了快速增长。此外，公司进一步增强了产品间的协同效应，采用了数据中台、业务中台的技术架构，对产品进行了重构，取得了初步的成效。

    5G 推动行业需求上升，公司长期有望快速发展。根据中国信息通信研究院预测，到2025 年5G 网络建设投资累计将达到1.2 万亿元，5G 网络建设还将带动产业链上下游以及各行业应用投资，将累计带动超过3.5 万亿元投资。2020 年在新基建项目的支持下，我国的5G 网络建设进入到了快车道，到今年年底，我国的5G 网络建设料将实现站点数和用户人数的全球第一。随着5G 的发展，未来5G 网络可视化以及5G 信息安全等新的产品需求快速上升，公司作为我国网络可视化领军企业，有望迎来新的发展机遇。

    风险因素：行业竞争加剧；政府、运营商需求不及预期；5G 等新产品研发不及预期。

    投资建议：公司是我国网络可视化领军企业，考虑到今年疫情的影响，下调2020-22 年净利润预测至3.53/4.51/5.94 亿元（原预测为3.91/5.17/6.84 亿元），对应PE 41/32/24x，维持“增持”评级。