投资要点：

    公司发布23 年半年度报告。根据公司报告，报告期内公司实现营业收入3.90 亿元，同比+0.04%；实现归母净利润0.45 亿元，同比+15.06%。23Q2 单季度实现营业收入2.18亿元，同比-6.45%；实现归母净利润0.29 亿元，同比+0.96%。业绩基本符合预期。

    一卡通业务稳健成长，运营及数据类业务有望后续突破。根据公司报告，报告期内公司一卡通及AIOT 应用业务实现收入3.12 亿元，同比+10.51%，保持相对稳健成长；人社运营及大数据服务业务实现收入0.69 亿元，同比-21.73%，主要是受订单交付、客户采购节奏的影响，随着示范项目落地，应用场景进一步拓展，有望在23H2 实现高增。

    民生数据产品进展顺利，将带来更大成长空间。根据公司公告，公司数据产品主要聚焦“公共数据+社会数据”融合开发应用，数据产品“地区就业情况分析”、“个人职业背景调查”、“失业保险业务核验”、“养老保险业务核验”在为政府完善数字化公共就业服务体系、挽回社保基金损失等方面发挥着巨大作用，已被多家数据交易所（如：深圳数据交易所、福建数据交易所、贵阳数据交易所、华东江苏大数据交易中心等）接纳并成功上架，今年内会在公司一卡通业务覆盖的城市中大力推广复制，有望随市场完善实现快速增长。

    毛利率提升，产品结构优化提高盈利能力。根据公司报告，报告期内公司整体毛利率46.65%，同比+2.2pct。其中，一卡通及AIOT 应用业务毛利率48.57%，同比+1.92pct，我们认为主要系该项业务中软件及应用类产品比例提升；人社运营及大数据服务业务毛利率39.96%，同比+0.24pct，后续有望随产品标准化程度提高、场景复制带来的成本优势而进一步提升。

    维持“买入”评级。一卡通业务充分受益于社保卡替换周期，数据运营业务标杆案例落地，展现高成长性。公司积极参与数据要素的探索，在民生数据要素市场具备先发优势，有望在政策指引下实现第二曲线高成长。维持此前盈利预测，预计公司23-25 年实现营业收入14.01、20.87、30.29 亿元，预计实现归母净利润1.8、2.7、4.3 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：数据业务拓展不及预期；三代卡推广不及预期；竞争加剧导致利润率下行。