事件：

    　　8 月25 日晚，公司发布2023 年半年度报告，公司实现营业收入3.90 亿元，同比上升0.04%。归属于母公司净利润达到0.45 亿元，同比增长15.06%，每股盈利为0.11 元。公司扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长18.29%。

    　　一卡通及AIOT 应用保持稳健增长

    　　2023 年上半年“一卡通及AIOT 应用”实现销售收入3.12 亿元，同比增长10.51%。公司围绕居民服务一卡通打造了“数字政府需求，银行积极付费，德生综合服务”的商业闭环。截至23H1，公司中标中国光大银行、中国银行、中国邮政储蓄银行、兴业银行等多个省市分行即时发卡设备项目，已成功在安徽、广东、湖北、江苏等10 个省份超50 个城市落地居民服务一卡通平台。

    　　人社运营及大数据服务增长承压

    　　2023 年上半年，人社运营及大数据服务实现业务收入0.69 亿元，同比下降21.37%。数字化公共就业服务领域，报告期末，公司参与打造的蓝领就业服务产品已联合一千家以上服务机构，覆盖全国25 个省份；民生数据产品服务领域，公司自研的四款数据产品已被多家数据交易所接纳并成功上架；智能知识运营服务领域，公司智能知识运营服务已上线近60 个地市，服务解决率超过98%；社保金融服务领域，公司与中国银联共同打造的社保金融产品已接入全国超1400 家医疗机构，累计交易金额近2 亿元。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25年收入分别为13.58/19.01/24.72亿元，对应增速分别为50%/40%/30%，归母净利润分别为1.70/2.17/2.79亿元，对应增速分别为49.21%/27.71%/28.65%，EPS分别为0.39/0.50/0.65元/股，3年CAGR为38.72%。鉴于公司作为社保领域龙头公司，处于三代社保卡换发高速阶段，我们给予公司23年48倍PE，目标价18.72元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策推进不及预期；市场竞争加剧；数据产品推进不及预期。