事件：近日，在人民银行数字货币研究所、北京人力资源和社会保障局的共同指导下，中国邮政储蓄银行北京分行联合多家单位，共同启动北京民生一卡通叠加数字人民币硬件钱包研发，首张样卡已制作完成。

    　　数字人民币相关政策持续推出，相关应用场景加速落地。数字人民币是中国人民银行发行的数字形式的法定货币，国家“十四五”规划明确“打造数字经济新优势，稳妥推进数字货币的研发”。根据人民日报，今年以来，数字人民币试点从原来的“10+1”试点地区拓展到15 个省市的23 个地区。截至2022 年5 月31 日，15 个省市的试点地区通过数字人民币累计交易笔数约2.64 亿笔，金额约830 亿元人民币，支持数字人民币支付的商户门店数量达456.7 万个。自数字人民币试点启动以来，已经涵盖了餐饮文旅、商超零售、公共交通、代发工资等线上及线下公众日常生活的多种场景。

    　　首张数字人民币社保卡样卡制作完成，公司作为北京民生一卡通的主要服务商之一，未来或将充分受益。近日，在人民银行数字货币研究所、北京人力资源和社会保障局的共同指导下，中国邮政储蓄银行北京分行联合多家单位，共同启动北京民生一卡通叠加数字人民币硬件钱包研发，首张样卡已制作完成。下一步，邮储银行北京分行将按照北京市统一部署，在稳妥有序的前提下做好叠加数字人民币硬件钱包北京民生一卡通的推广发卡工作。这将是全国首批叠加数字人民币硬件钱包的第三代社保卡。公司作为北京民生一卡通的主要服务商之一，深度参与该项目的建设，并参与了上述样卡的研发和制作。此外，公司是北京邮储银行的民生卡（即社保三代卡）制卡商、制卡设备提供商以及卡管系统服务提供商。

    　　公司业绩持续高增，领跑三代卡时代。根据公司2022 年半年报，2022H1 公司实现营收、归母净利润分别为3.90 亿元、0.39 亿元，分别同比增长37.49%、50.88%；实现毛利率44.45%，同比增加4.97pct。截至2022 年3 月底，第三代社保卡持卡人数仅为近2 亿，仍存在12 亿张发行空间。2022 年上半年，公司发卡量约1,800 万张，市占率行业领先，业务覆盖28 个省级行政区、150 多个地市，在全国所有地级市的覆盖率已　　超过50%。

    　　投资建议：鉴于第三代社保卡行业处于快速发展期，预计2022-2024 年为第三代社保卡的换卡高峰期，且公司已获得高市场份额及领先优势，同时公司“人社运营及大数据服务”业务取得深度发展。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.49 亿元、2.28 亿元、3.39 亿元，对应2022-2024 年复合增速为50.94%，EPS 分别为0.74 元、1.14 元、1.69元。2022 年可比公司平均PE 为28 倍，我们给予公司 2022 年28-33 倍PE ，对应合理估值区间20.79-24.45 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：社保卡芯片短缺风险；政策落地不及预期风险；三代社保卡发行不及预期风险。