本报告导读:

    公司2021Q4、2022Q1单季度业绩超预期,社保卡迎来确定性高峰期,看好公司的持续深度受益。

    投资要点:

    维持增持评级,维持目标价32.07元。公司第三代社保卡业务持续放量,略微调增2022 年、2023 年盈利预测,预计其2022-2024 年归母净利润分别为1.52(+0.01)、2.74(+0.02)、3.50 亿元。维持目标价32.07 元,维持“增持”评级。

    连续季度业绩超预期。公司2021Q4 实现营收3.34 亿元,YOY+44.1%;归母净利润5,379.09 万元,YOY+46.82%,提速明显。2022 年Q1 实现营业收入1.57 亿元,YOY+41.82%;归母净利润998.45 万元,YOY+79.23%,收入、利润连续季度超出市场预期。

    社保卡迎发卡高峰,尚有12 余亿张空间,公司优势显著。2021 年下半年全国进入三代卡发卡小高峰期,截至2021 年12 月底,第三代社保卡发行仍存在12.14 亿张的巨大市场空间。公司市占率保持行业领先,将在社保卡这一轮历史机遇中深度受益。此外,公司社保终端设备也已发力,2021 年业务量增长近80%,随着一卡通应用场景的加速落地,将助力公司业绩实现进一步高增。

    毛利率受营收结构影响小幅下滑,销售费用高增带动期间费用率提升。2021 年公司毛利率43.17%,同比下降3.19 个pct,主要系收入结构变化导致,快速增长的AIoT 板块毛利率相对低于传统业务。期间费用率提升1.26 个百分点至19.09%,主要系销售人员增长导致其费用增速较快所致,销售人员的快速增长也体现了公司的发展信心。

    风险提示:行业发展不及预期风险,芯片短缺风险。