核心观点

    2023 年全年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润71.37、4.65、4.40 亿元，同比分别增长26.59%、22.17%、23.60%。公司是国内汽车智能化龙头，在手订单充沛、新能源订单占比提升、新产品相继量产，随着公司新产能陆续落地，公司有望展现经营的韧性与弹性。预计2024-2025 年归母净利润分别为6.5、8.3 亿元，当前股价对应 PE 估值分别为25X、20X，维持“买入”评级。

    事件

    1）公司发布2024 年一季报：2024 年一季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润19.90、1.42、1.38 亿元，同比分别增长51.34%、83.52%、89.26%。

    2）公司发布2023 年年报：2023 年全年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润71.37、4.65、4.40 亿元，同比分别增长26.59%、22.17%、23.60%。

    简评

    核心客户销量反弹&深度拓展新客户，23 年收入同比增长26.59%。2023 年全年实现营收、归母净利润、扣非归母净利润71.37、4.65、4.40 亿元，同比分别增长26.59%、22.17%、23.60%。

    分业务看，汽车电子、精密压铸、精密电子部件、LED 照明分别实现收入48.26、16.60、3.98、1.26 亿元，占收入比分别为67.62%、23.26%、5.58%、1.77%，同比+1.20、-0.22、-0.29、-0.50pct。其中Q4 实现营收、归母净利润、扣非归母净利润23.40、1.67、1.60亿元，环比分别增长21.29%、44.53%、44.44%。全年业绩增长主要系加强对核心客户的配套，单季度业绩逐季提升源于新客户、新项目的落地。1）2023 年公司核心客户长城、长安、奇瑞、吉利合计销量约611 万辆，同比增长25%，2023 年Q4 合计销量约186 万辆，同比增长32%，环比增长13%。2）自Q3 开始公司新项目逐步起量，比如与奇瑞、北汽、长城合作的座舱域控项目，为问界M7、长安启源、吉利极氪配套的HUD 项目，为问界M7配套的液晶仪表项目等。2024 年一季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润19.90、1.42、1.38 亿元，同比分别增长51.34%、83.52%、89.26%。

    年降压力下全年毛利率稳中有增，Q4 盈利能力进一步强化。2023 年公司毛利率、净利率、期间费用率分别为22.36%、6.58%、14.67%，同比分别+0.26、-0.24、-0.50pct。汽车电子业务全年毛利率22.05%，精密压铸业务全年毛利率26.11%。全年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.81%、2.39%、8.49%、-0.02%，基本持平。Q4 公司毛利率、净利率、期间费用率分别为22.92%、7.20%、13.18%，环比分别+1.04、+1.13、-1.36pct，盈利能力环比改善。24 年Q1 公司毛利率、净利率、期间费用率分别为21.56%、7.2%、14.14%，同比-0.76、+1.23、-3.22pct。

    汽车电子与精密压铸双线成长，加大研发投入持续转型平台化供应商。1、汽车电子：1）加深与现有客户合作的宽度与深度，国际市场取得重大进展。2023 年突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户，加大与长城、长安、奇瑞等现有客户的合作，搭载的产品品类增加。2）公司国产芯片方案的座舱域控实现量产；推出轻域控产品并获得多个定点项目；舱泊一体完成技术预研及样机；推出的驾驶域控产品正参与项目竞标；预研中央计算平台解决方案。2、精密压铸：已引进 3500 吨压铸设备并获得新能源汽车三电系统定点项目。

    投资建议

    公司在手订单充沛、新能源订单占比提升、新产品相继量产，随着公司新产能陆续落地，公司有望展现经营的韧性与弹性。我们预计2024-2025 年归母净利润分别为6.5、8.3 亿元，当前股价对应 PE 估值分别为25X、20X，维持“买入”评级。