3Q23 业绩符合我们预期

    　　华阳集团发布2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营收47.97 亿元，同比增长19.67%，实现归母净利润2.97 亿元，同比增长11.39%，实现扣非净利润2.80 亿元，同比增长13.05%。对应到3Q23 单季度，公司营收规模为19.29 亿元，同比/环比增长26.66%/24.28%，实现归母净利润1.16 亿元，同比增长10.98%，实现扣非净利润1.11 亿元，同比增长12.74%。公司三季度营收的同环比增速明显快于国内乘用车整体销售情况，优于我们的预期，但同时三季度销售费用和减值损失的计提略高于我们此前的预期，最终净利润规模符合预期，整体表现稳健向好。

    　　发展趋势

    　　立足座舱、展望驾驶，域控制器实力不断夯实。根据华阳集团官网，公司目前在智能座舱域控制器产品条线，覆盖了高通、瑞萨、芯驰等多类芯片的解决方案，且已全部实现量产。我们认为公司的座舱域控制器在芯片方案的丰富度和量产能力上居于国内领先地位，全面的配置有望助力公司份额提升。在座舱域的基础上，围绕着跨域融合和中央集成的发展趋势，华阳不断夯实软硬件技术实力，推出了舱泊一体、驾驶域控制器，并关注、预研跨域融合、中央计算平台，持续拓展智能化品类布局。

    　　新兴座舱电子品类的引领者。车载智能显示方面，根据高工汽车数据，2023 年前三季度，华阳保持国内市场HUD 第二大供应商的地位。在量产产品的基础上，公司不断开拓车载显示的创新方案，已推出 PHUD、光波导样机；根据公司公告，子公司华阳多媒体与华为签署了智能车载光业务战略合作意向书，其中包含光场屏业务，目前光场屏项目正在研发中。车载声学方面，根据公司官网，华阳已承接长安、阿维塔、吉利等多家车企的多个汽车声学项目定点，部分已实现量产。

    　　客户结构持续优化，定增落地助力产能扩增。2023 年，公司汽车电子业务突破了大众SCANIA、一丰、上汽大众等新客户，与蔚来、长安新能源、广汽埃安等新能源客户深化合作、开发新产品项目，获得多个国内客户重点海外平台的出口项目，并参与众多合资及海外车企的项目竞标。8 月公司定增项目上市，募资14 亿元投向汽车电子、轻量化压铸、智能驾驶等领域。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2023/2024 年盈利预测，当前股价对应2023/2024 年39.9/30.6 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到估值窗口切换，我们基于2024 年 35 倍P/E 上修公司目标价14%至38.36 元，对应14.5%的股价上行空间。

    　　风险

    　　HUD 渗透率不及预期，座舱电子竞争格局恶化，产品降价幅度超预期。