事件：公司发布2022 年报与2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入56.4 亿元，同比+25.6%，实现归母净利润3.8 亿元，同比+27.4%；2023Q1公司实现营业收入13.2 亿元，同比+9.6%，实现归母净利润0.8 亿元，同比+12.1%。

    点评：

    22 年公司双主业营收增速明显，23Q1 业绩环比略有回落。2022 年公司实现营收56.4 亿元，同比+25.6%，实现归母净利润3.8 亿元，同比+27.4%； 其中2022Q4 实现营收16.3 亿元， 同比/ 环比分别+20.0%/+7.0% ， 实现归母净利润1.1 亿元， 同比/ 环比分别+25.4%/+8.7%。公司聚焦智能化、轻量化赛道，2022 年公司汽车电子业务实现营收37.5 亿元，同比+27.1%，精密压铸业务实现营收13.2 亿元，同比+41.2%。2023Q1 公司实现营收13.2 亿元，同比/环比分别+9.6%/-19.3%，实现归母净利润0.8 亿元，同比/环比分别+12.1%/-31.0%。营收环比略有回落，我们认为主要是一季度车市低景气，部分新项目延迟量产所致。

    盈利能力表现稳定，研发费用持续增加。2022 年公司毛利率为22.1%，同比+0.53pct，净利率为6.82%，同比+0.19pct；汽车电子业务毛利率21.3%，同比+0.09pct，精密压铸业务毛利率25.96%，同比+0.23pct，整体盈利能力较为稳定。2023Q1 公司毛利率为22.32%，同/环比分别+0.34/-0.14pct，净利率为5.97%，同比/环比分别+0.15/-1.07pct。在一季度行业价格战背景下，公司仍体现了较好成本管控能力，净利润因一季度利息费用增加略有下降。2022 年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.04%/2.96%/8.35%/-0.15%，同比-0.02/-0.63/0.61/-0.39pct，公司2022 年研发费用4.71 亿元，同比+35.5%，成功完成了电子外后视镜、高精定位、双焦面AR-HUD 等产品的研发。

    优质客户持续开拓，产品增量空间开启。公司汽车电子业务大客户项目增加，持续突破合资、新势力和国际车企；精密压铸业务应用领域持续拓展，成功导入比亚迪、博世、宁德时代等客户新项目。汽车电子业务方面，座舱域控、数字声学、自动泊车、数字钥匙等新产品实现量产并承接较多新项目，成为业务新增长极，屏显示、液晶仪表、HUD、车载无线充电等产品出货量同比高增。精密压铸业务方面，公司产品在三电系统、热管理系统和汽车电子领域的项目不断增加，多个高难度、高精度产品量产，产品逐渐向中大件延伸，随着公司产品应用领域不断拓展，精密压铸业务增量空间有望逐步扩大。

    盈利预测：公司聚焦智能化、轻量化，汽车电子与精密压铸双主业双轮驱动，代表产品屏显示、液晶仪表、HUD、车载无线充电等产品量价齐升，有望为公司带来业绩增量。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为5.29、7.40、9.45 亿元，对应PE 分别为27、19、15 倍。

    风险因素：原材料价格波动、产品研发进度不及预期、客户开拓不及预期。