事件

    公司发布公告：（1）公司披露2022 年半年报。2022 年上半年实现营业收入24.85 亿元，同比增长21.2%，实现归母净利润1.63亿元，同比增长18.9%，扣非后归母净利润1.49 亿元，同比增长31.3%。（2）公司发布非公开发行预案，拟发行不超过1.43 亿股，募资不超过20 亿元用于智能汽车电子产品产能扩建项目、汽车轻量化零部件产品扩建项目以及智能驾驶平台研发项目。（3）公司发布未来三年（2022-2024 年）股东分红回报计划，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的20%。

    简评

    Q2 营收逆势增长，扣非利润同比增长42%。2022 年上半年公司实现营收、归母净利润、扣非利润分别为24.85、1.63、1.49 亿元，同比分别增长21.2%、18.9%、31.3%，公司营收增长主要系汽车电子和精密压铸业务快速增长。分业务看，上半年汽车电子、精密压铸、LED 照明、精密电子业务分别实现营收16.03、6.08、0.64、1.64 亿元，同比分别增长19.08%、42.08%、24.34%、-4.84%。

    汽车电子收入占比约64.51%，与去年同期持平，精密压铸收入占比同比提升3.59 个pct 至24.47%。Q2 单季度公司营收、归母净利润、扣非利润分别为12.85、0.94、0.84 亿元，同比分别增长17.68%、14.44%、42.02%，环比分别增长7.13%、35.33%、28.4%。

    Q2 受局部地区疫情影响，公司核心客户一汽大众、长安自主、吉利、长城分别销售42.19、26.99、28.78、18.36 万辆，同环比呈现不同程度下滑，但得益于汽车电子、精密压铸的新产品、新项目落地，客户结构不断改善，公司收入逆势增长。随着下半年公司核心客户销量改善，新订单持续落地，下半年将继续高增。

    精益管理严控费用，坚持高研发卡位域控制器。2022 年H1 公司毛利率、净利率分别为21.51%、6.61%，同比分别-1.18、0.01 个pct。Q2 毛利率、净利率分别为21.07%、7.35%，同比分别-1.33、-0.1 个pct，环比分别-0.91、+1.53 个pct。盈利能力下滑主要受运费会计口径调整和压铸业务成本上涨影响，上半年汽车电子、精密压铸毛利率分别为20.80%、25.64%，同比分别下降0.67、5.55 个pct。公司加强精益管理，Q2 期间费用率14.46%，同环比分别-2.04、-2.11 个pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为3.80%、3.01%、7.91%、-0.26%，同比分别-1.56、-0.25、+0.11、-0.34 个pct，环比-0.36、-0.49、-0.87、-0.39 个pct。Q2研发费用1.01 亿元主要用于软件算法、光学、机械等基础和前瞻技术研发，报告期内先后推出了双焦面、斜投影AR-HUD 产品， 实现了座舱与控制器、声学系统等多个产品升级，以及自动驾驶域控制器的预研。

    发布20 亿非公开发预案，加码汽车电子和轻量化项目。公司发布非公开发行A 股募资预案，拟发行不超过1.43 亿股，募资不超过20 亿元。本次非公开发行数量不超过发行前公司总股本30%，发行对象不超过35 名投资者，认购的股份自认购结束之日起6 个月内不得转让。本次募资主要用于汽车电子、轻量化零部件和智能驾驶平台项目，拟分别使用募资10.98、7.02、1.98 亿元。汽车电子项目可分为华阳通用主导的“华阳通用智能汽车电子扩建项目”和华阳集团、华阳多媒体主导的“华阳多媒体智能汽车扩建项目”，分别使用募资5.76、5.22 亿元。华阳通用智能汽车项目内部收益率（税后）为22.50%，税后投资回收期6.68 年；华阳通用多媒体汽车项目内部收益率（税后）为27.05%，税后投资回收期6.73 年。轻量化募资项目将用于在手新能源订单的落地，内部收益率（税后）和税后投资回收期分别为17.78%、6.83 年。智能驾驶项目募资主要用于设备投资和研发团队搭建，建设周期约3 年。

    在手订单充沛，分红计划超预期。报告期内，公司订单拓展成效显著，座舱域控业务、精密压铸业务、汽车电子（HUD、激光雷达、毫米波雷达）等产品市场开拓良好，获得PSA、长城、长安、吉利、广汽、北汽、比亚迪、奇瑞、一汽红旗、金康赛力斯、蔚来、理想、小鹏、合众等客户定点，部分项目计划年内量产。多款新能源三电产品进入比亚迪、博世、博格华纳、宁德时代等客户的供应体系。基于在手订单和产能扩建计划，公司发布2022-2024 三年股东分红回报计划，预计每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的20%，其中若公司发展阶段成熟且无重大资金支出，现金分红比例将高达80%。公司是国内汽车电子龙头，无论在座舱、智驾等域控产品上具有卡位优势，还拥有HUD、无线充电等大单品放量业务，看好公司的长期成长性。

    投资建议

    公司在汽车行业“缺芯”、原材料价格维持高位、疫情反弹导致车企停产的背景下，22 年H1 业绩逆势增长，展现出公司优秀的成本管理能力，未来有望随着疫情好转、汽车产业复苏、客户车型交付实现有望继续高增。基于公司长期发展，公司发布20 亿非公开发行预案和高分红汇回报计划，有利于在手订单释放，进一步提高市占率，未来业绩可期。我们预计公司 2022-2023 年归母净利润分别为4.2、6.5 亿元，当前股价对应 PE 估值分别为56、36x，维持“买入”评级。

    风险提示

    新冠疫情影响反弹风险；产品研发进度不及预期；芯片短缺风险；产能建设不及预期风险。