事件:

    华阳集团发布2022 年半年度报告：2022 年H1，公司实现营收24.85 亿，同比增长21.21%；实现归母净利润1.63 亿元，同比增长18.92%；扣非后归母净利润1.49 亿元，同比增长31.29%。

    投资要点:

    公司Q2 业绩稳定增长。2022 年Q2，公司实现营收12.85 亿元，同比+17.68%；归母净利0.94 亿元，同比+14.44%。面对上半年疫情影响等诸多不利因素，公司围绕“订单、交付”中心工作，快速推进产品迭代升级和订单开拓，通过与上游合作伙伴充分协调，开发替代方案等措施不断提升交付能力，实现营收逆势增长。公司2022H1 毛利率21.51%（同比+0.11pct），净利率6.61%（同比基本持平）；其中，Q2 毛利率21.07%（同比-0.24pct），净利率7.35%(同比-0.1pct),期间费用管控合理为14.46%（同比-0.95pct，环比-2.11pct），销售、管理、财务、研发费用率分别同比-0.47pct、-0.25pct、-0.34pct、+0.11pct。

    汽车电子与精密压铸业务双增长。2022H1，公司主要业务汽车电子及精密压铸营业收入均实现增长，其中新订单实现较大幅度增长，新能源车项目占比较大。其中，汽车电子业务中座舱域控、数字声学系统、数字钥匙等新产品市场开拓进展良好，获得多个定点项目，部分项目计划年内量产，实现营业收入16.03 亿元，同比增长19.08%；精密压铸业务中新能源三电系统、热管理系统和汽车电子零部件（HUD、激光雷达、毫米波雷达）等订单不断增加，新获得国内领先新能源汽车企业的高端精密零部件及新能源三电系统等多款产品定点，实现营业收入6.08 亿元，较上年同期增长42.08%。

    AR-HUD 实现量产出货，与华为合作加快新技术突破。今年以来，公司AR-HUD 已获得多家车企的定点项目，覆盖了国内主流OEM 厂商。

    基于DLP 技术的AR-HUD 已经在广汽传祺车型实现量产出货，领跑国内AR-HUD 市场。公司旗下全资子公司华阳多媒体与华为签署了智能车载光业务合作意向书，双方将在智能汽车尤其是 AR-HUD 领域进行深入合作。目前双焦面AR-HUD 产品取得重大技术突破并获得定点项目，斜投影AR-HUD 产品已向市场推广，与华为合作的 LCoS ARHUD项目已投入开发，未来成长可期。

    保持研发高投入，产品持续迭代升级。2022H1，公司研发投入约2.22亿元，同比+32.06%。汽车电子业务多项技术成果应用落地，大功率无线充电产品量产上市，智能座舱域控、数字声学系统、数字钥匙、APA 等产品将于下半年量产上市；精密压铸业务抓住新能源汽车的发展机遇，在新能源汽车关键零部件制造工艺开发、高精密数控加工、半总成装配关联技术等方面取得新的突破，其中高强韧铝合金产品生产、高精密阀体加工、摩擦焊接等技术取得应用性突破，助推汽车零部件轻量化、智能化等产品线加速发展。

    盈利预测和投资评级 公司加速开拓新客户、新项目，汽车电子和精密压铸业务快速放量，推动业绩稳定增长。预计公司 2022-2024年实现主营业务收入59.08、75.41、95.37 亿元，同比增速为32%、28%、26%；实现归母净利润4.31、5.95、8.01 亿元，同比增速44%、38%、35%；EPS 为0.91、1.25、1.69 元，对应当前股价的PE 估值分别为52、38、28 倍，维持“增持”评级。

    风险提示 下游汽车销量不及预期；原料价格继续上行；项目研发进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争趋于激烈；疫情反复影响供应链稳定。