事件：华阳集团发布2022 半年报，实现收入24.9亿元，同比+21.2%；实现归母净利润1.63 亿元，同比+18.9%；实现扣非归母净利润1.49 亿元，同比+31.3%。

    Q2 收入环比增长，盈利超市场预期。单季度看，Q2 收入/归母净利润/扣非净利润分别为12.9/0.94/0.84 亿元，同比分别为+17.7%/+14.4%/+42.0%。

    在疫情影响下Q2 收入环比+7.1%，主要得益于前期导入新项目逐步放量。

    Q2 扣非净利润超市场预期，扣非净利率为6.6%，同、环比均+1.1pct，主要受益于费用控制较好；其中，毛利率同比-1.3pct，销售费用率同比-1.6pct，毛利率扣除消售费用率同比-0.3pct；管理、财务、研发费用率同比分别-0.3pct/-0.4pct/+0.1pct,综合看期间费用率同比-2.0pct。

    汽车电子业务处于客户和产品双双扩张阶段，成长可期。22H1 汽车电子业务收入16.0 亿元，同比+19.1%，收入占比64.5%。客户方面，上半年获得PSA、长安福特、长安马自达、北京现代、长城、长安、吉利、广汽、比亚迪、赛力斯、蔚来、理想、小鹏、合众等客户新定点项目。产品方面，大功率无线充电产品量产上市，AR-HUD 技术路线不断丰富，双焦面AR-HUD获得定点,座舱域控、数字声学、数字钥匙等产品将于下半年量产。

    发布非公开发行预案，拟募资20 亿元扩建汽车电子、精密压铸产能和开发智能驾驶平台项目。1）汽车电子分为两个子项目，①以华阳通用为主体，拟投资7.5 亿元扩大公司座舱域控、数字声学、电子内外后视镜等汽车电子产品的产能，②以华阳多媒体为主体，拟投资6.1 亿元扩大HUD、车载无线充电、精密运动机构及数字钥匙等产品产能。2）精密压铸方面，鉴于公司已承接的订单已经超过现有的产能，公司投资7.3 亿元扩建轻量化产能。

    3）为适应汽车电子域集中趋势，公司拟投资2.6 亿元，加大智能驾驶平台相关技术的研发投入（储备研发人才、完善研发管理体系等）。

    盈利预测及估值：预计2022-2024 年公司收入和归属净利润CAGR 分别为27%、38%。参考德赛西威、中科创达等可比公司估值，考虑到公司HUD龙头地位，给予2023 年50 倍PE，目标价61.27 元，给予“买入”评级。

    风险提示：疫情对汽车生产、需求的影响超预期，缺芯超预期，HUD 竞争格局恶化，座舱产品客户开拓不及预期，精密压铸业务开拓不及预期。