2Q22 业绩符合我们预期

    华阳集团公布2022 年中报：1H22 公司实现营业收入24.85 亿元，同比增长21.21%；实现归母净利润1.63 亿元，同比增长18.92%；扣非净利润1.49 亿元，同比增长31.29%。2Q22 单季度，公司营业收入同比增长17.68%至12.85 亿元，环比增长7.13%；归母净利润0.94 亿元，同比增长14.44%，环比增长35.33%；扣非净利润0.84 亿元，同比增长42.02%，环比增长28.40%。2Q22 毛利率21.1%，同比下滑1.3ppt，我们预计主要由于：1）疫情带来的成本端压力；2）在缺芯环境下采购的高价物料确认为营业成本。得益于精密压铸的快速增长和期间费用率同比下降2ppt，公司2Q22 单季度实现营收和扣非净利润的同、环比提升，符合我们预期。

    华阳拟定增募资不超过20 亿元，投向汽车电子（拟使用募集资金约11 亿元）、精密压铸轻量化部件（7 亿元）的产能扩充，以及智能驾驶平台研发项目（2 亿元），公司预计项目周期均为3 年。我们认为此定增计划有助于进一步强化华阳在汽车智能化方向上的交付实力，夯实ADAS 长期发展。

    发展趋势

    汽车电子同比增长19%，新订单中新能源项目占比较大。1H22 公司汽车电子业务实现营收16.03 亿元，同比增长19%。根据公司公告，1H22 新订单实现大幅增长，客户维度，获得了传统自主品牌（长城、长安、吉利等）、合资品牌（长安福特、长安马自达、北京现代等）、新势力（金康、蔚来、理想、小鹏、合众等）等类型客户新定点，其中新承接的新能源车项目占比较大；品类维度，除传统IVI系统产品和HUD外，大功率无线充电产品量产上市，座舱域控、数字声学、数字钥匙、APA等新产品将于2H22 量产上市。

    HUD份额稳步提升，AR-HUD取得积极进展。根据高工汽车，1H22 中国乘用车HUD前装标配HUD量达57.88 万台，同比增长24.15%。同期华阳HUD出货量同比增速超过50%，份额提升趋势明显，我们认为这与华阳在HUD上的研发成果快速落地密不可分。公司积极布局AR-HUD多技术路线，双焦面、斜投影分别获得定点、向市场推广中，与华为合作的LCoS项目已投入开发。

    精密压铸收入超预期，“阿米巴”经营战略卓有成效。1H22 公司精密压铸业务收入同比增长42%至6.08 亿元，我们认为这主要得益于公司阿米巴经营战略有效带动团队效率提升，内生较快消化江苏中翼的能力与资源并产生协同，外延开拓新客户、新应用，实现订单大幅增加。

    盈利预测与估值

    基本维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年49.6 倍/38.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和59.30 元目标价，对应47.6倍2023 年市盈率，较当前股价有25%的上行空间。

    风险

    疫情对汽车产业链供需影响超预期；HUD产品新订单不及预期。