公司业绩稳健增长，新客户持续开拓。华阳集团发布2021年年报和2022年一季报，2021年全年营收44.88亿元，同比+33.01%，实现归母净利润2.99亿元，同比+64.94%。2022Q1实现营收12.0亿元，同比+25.2%；归母净利润0.7亿元，同比+25.6%。2021年业绩高增主要利益于汽车电子和精密压铸业务的市场开拓。2021年公司销售净利率为6.6%，同比+1.3pct，净利率提升得益于成本管控有力和投资收益增加。公司研发费用投入持续增长，2021年研发费用同比+21.6%，2022年Q1研发费用同比+53.8%。

    占据HUD先发优势，市占率有望进一步提升。近两年来华阳集团依托优秀的技术研发与成本控制能力已初步打开市场。根据高工智能汽车数据，在国内HUD前装市场，华阳集团市场份额由2020年的2.39%增长至2021年的16.28%，达16.28%，位列第二，仅次于日本精机。今年以来承接了长城、东风、金康赛力斯等多家车企的新定点项目，销量前景广阔，将继续冲击国外巨头的行业主导局面。

    公司座舱电子协同效应显现，占据行业先机。随着域控制器的大规模普及，一芯多屏的方案有望成为未来汽车标准，华阳集团有望由单一产品的供应商成为智能座舱整体方案的解决商，从而带动总体配套价值量的提升。丰富的座舱产品线将助推华阳集团产品实现量价齐升。

    投资建议：公司HUD出货量持续攀升，座舱产品丰富，汽车电子业务协同效应显现，客户拓展顺利，公司有望为整车企业提供智能座舱全套解决方案，实现量价提升，推动业绩增长。我们预测公司2022-2024年营收57.39/ 73.62/ 91.74亿元，归母净利润4.56/ 5.79/ 8.68亿元，YoY+52.8%/26.8%/ 50.0%，EPS为0.96/ 1.22/ 1.83元，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车销量不及预期；市场竞争加剧；原材料成本上升风险；缺芯风险；新业务拓展不及预期；存货跌价风险。