投资要点

    　　公告要点：公司发布2021 年年报与2022 年第一季度业绩报告，符合我们预期，2021 年全实现营收44.88 亿元，同比+33.0%，实现归母净利润2.99 亿元，同比+64.9%；实现扣非归母净利润2.59 亿元，同比+117.7%。

    　　2021 年Q4 实现营收13.57 亿元，同比+8.1%，环比+25.7%；实现归母净利润0.90 亿元，同比-1.4%，环比+26.8%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比+43.2%，环比+33.9%；2022 年Q1 实现营收12.00 亿元，同比+25.2%，环比-11.6%；实现归母净利润0.69 亿元，同比+25.6%，环比-23.5%；实现扣非归母净利润0.65 亿元，同比+19.7%，环比-22.0%。

    　　汽车电子份额不断扩大，精密压铸“铁三角”助力市场开拓。2021 年，公司汽车电子业务在深耕已有优质客户的同时，加快拓展新能源和海外车企，承接了包括长安福特、Stellantis 集团、长城、长安等新项目，2021年实现营收29.5 亿元，同比+39.88%。精密压铸业务凭借市场、技术、项目结合的“铁三角”模式，相继引入大陆、博格华纳、采埃孚等客户的新项目，其中新能源汽车相关项目订单持续增加，2021 年实现营收9.4 亿元，同比+47.55%。

    　　会计准则变更影响Q4 成本及费用端，核心客户+新项目放量助推全年同比高增长。2021 年Q4 公司受到会计准则变更影响，运输等费用集中在成本中进行确认，导致毛利率环比-5.10pct，销售费用率-4.78pct。2021年全年公司核心客户长城汽车实现产量126.3 万辆，同比+15%。公司WHUD产品技术大幅升级，已搭载多个车型量产上市，无线充电完成大功率升级，提升不同品牌手机的适应性。

    　　客户+项目结构持续优化，营收增速高于行业，研发投入持续增长。2022年Q1 全国乘用车市场实现产量540.6 万辆，同比+11.7%，受益于公司客户结构持续优化，汽车电子业务新项目不断量产落地，2022 年Q4 营收同比+25.2%，优于行业增速。公司2021 年研发费用为3.47 亿元，同比+21.6%，2022 年Q1 研发费用为1.05 亿元，同比+53.8%。

    　　盈利预测与投资评级：基于全国疫情及芯片供应短缺可能持续，我们将公司2022-2023 年营收预测从63.25/83.93 亿元调整至60.65/85.27 亿元，2024 年为111.95 亿元，同比分别为+35.14%/+40.58%/+31.29%；2022-2023 年归母净利润从4.55/6.62 调整至4.07/6.23 亿元，2024 年为8.48亿元，同比分别为+36.43%/+52.83%/+36.15%。，对应EPS 分别为0.86/1.31/1.79 元，对应PE 分别为31.72/20.75/15.24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情控制低于预期，芯片供应短缺超出预期。