业绩预览

    　　公司预测2021 年归母净利润同比增长54.7-65.7%华阳集团发布2021 年年报业绩预告。公司预计2021 年实现归母净利润2.8-3.0 亿元，同比增长54.7-65.7%；实现扣非归母净利润2.4-2.6 亿元，同比增长103.0-119.8%。对应到4Q21 单季度，公司预计扣非归母净利润为0.66-0.86 亿元，同比增长13.2-47.5%，预告中值0.76 亿元对应同比增长30.3%。

    　　公司业绩预告符合我们此前预期。

    　　结合公司公告，我们认为在汽车缺芯问题背景下，公司业绩仍然保持高速增长，主要得益于：1）公司HUD、中控、无线充电、数字仪表等智能座舱产品订单饱满；2）公司积极进行成本管控，抵消原材料涨价影响，业绩保持高速增长；3）当期非经常性损益较同期减少2200 万元，其中股权激励费用增加1000 万元；公司预告2021 年扣非净利润较同期实现翻倍，表现亮眼。

    　　关注要点

    　　汽车智能化趋势延续，智能座舱产品有望较快落地。根据高工智能汽车数据，2021 年中国标配联网数字座舱上险量达555.1 万辆，同比增长74.8%，搭载率达13.61%，渗透率持续提升。华阳与长城、广汽、长安等OEM厂商持续深化合作，华为与金康合作的AITO问界M5 上也搭载了公司供应的高清液晶仪表、无线充电、NFC钥匙模块等产品，智能座舱订单有望保持快速攀升。

    　　国内HUD龙头，2022 年有望受益于量价齐升趋势。根据高工智能汽车数据，2021 年前三季度标配HUD上险量74.0 万台，同比增长59%；其中AR-HUD累计占比超过2%，渗透趋势显现。公司HUD产品已搭载于长城哈弗赤兔、哈弗神兽等车型上；同时在AR-HUD大尺寸曲面镜制造工艺和FOV上实现突破，目前已搭载于广汽传祺车型实现量产。我们预计2021 年公司HUD出货量超28 万台，是份额最高的本土HUD供应商。展望2022 年，我们认为公司HUD新客户拓展及AR-HUD等迭代产品占比提升，有望推升华阳HUD业务量价齐升。我们同时建议投资人关注公司在数字功放、流媒体后视镜、数字钥匙等新座舱品类和自动泊车、DMS等ADAS能力上的放量情况。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021-2022 年盈利预测不变，并首次引入2023 年盈利预测5.6 亿元，当前股价对应2023 年49.1x P/E。考虑到公司HUD有望高速放量、成长动能强劲，我们给予HUD业务2022 年1.0x PE/G估值，整体基于SOTP估值上调公司目标价34%至67.00 元，对应2023 年56.3 倍P/E，较当前股价15%的上行空间。

    　　风险

    　　汽车智能化进展不及预期，缺芯影响超预期。