投资要点：公司公布2020 年三季报，实现营业收入21.2 亿元，同比跌幅收窄至-13%，实现归母净利润8931 万元，同比增长32.8%，其中Q3 单季度净利润3749 万元，同比增长35%，扣非归母净利润3183 万元，同比增长94%，业绩超市场预期！

    　　汽车电子+精密压铸支撑公司单季度营收增速转正。2020Q3 公司实现单季度营收9.1 亿元，同比增长11.6%，单季度同比增速快速转正，主要受汽车电子及精密压铸双重改善驱动。①2020Q3，估算公司汽车电子营收同比增加11%，主要系配套双联屏的长安UNI-TQ3 连续三月销量破万贡献增量，配套长城汽车主力车型的HUD 产品6 月以后陆续量产，订单增速快速爬升增量显著。同时公司配套的摄像头、无线充电等产品出货量也于9 月开始量产。综合看，汽车电子已开启高速成长通道！②公司精密压铸业务20Q3 营收估算同比增长24%，其核心在于三季度海外汽车复产复工进度超预期，延期需求爆发。且长期看，公司作为国内精密压铸第一梯队公司，受益于近年来欧洲压铸业订单及产业转移的大趋势，不断拓展诸如大陆、采埃孚、博格华纳、吉凯恩、海拉、安费诺、莫仕、泰科等零部件厂商。2020H1 公司成功导入采埃孚商用车电控机械式自动变速箱零件、大陆乘用车电子刹车零件等一批优质项目，新建2 条锌合金精密压铸配套表面处理生产线，后续精密压铸业务稳健增长可期。

    　　毛利率同比稳健，期间费用受股权激励、汇兑损失小幅影响，剔除后净利润增速更显著。

    　　公司在行业景气低位持续推进降本增效，深化阿米巴核算，推进工厂智能化改造，2020Q3毛利率23%，同比增加0.5pct。随HUD 等新汽车电子产品放量，单品研发及固定成本进一步摊销，毛利率有望进一步改善。2020Q3，公司受股权激励费用摊销影响，管理费用率同比上升0.03pct，受人民币升值汇兑损失影响，财务费用率同比上升1.0pct，若剔除两者影响则实际经营情况下的净利润增速将更为显著。

    　　公司经营拐点已确立，未来三年业务持续突破，主要从新客户、新产品两端打开。（1）客户端：公司配套客户由自主—合资升级，配套重心向长城、长安、广汽等优质自主品牌转移，同时突破了合资品牌长安福特中控屏和车机的供应链，进口替代加速。（2）产品端：公司已储备各类型HUD 成熟解决方案，2020 年下半年搭载长城全新主力车型，HUD产品放量期已至。中长期，假设长城汽车中高配车型搭载HUD，按2019 年长城中高配车销量约72 万辆，单价1000 元测算，则有望为公司贡献营收增量7.2 亿元。同时，中控屏和液晶仪表盘方面订单也持续落地，若公司后续配套UNI-T 此序列车型的中控+仪表，假设UNI 序列年销量24 万辆，单价2500 元，有望获得6 亿元年营收增量。长远看，公司从智能座舱到ADAS 的前瞻布局成果有望量产，汽车电子板块迎快速成长期。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。维持2020-2022 年营业收入预测34.8、43.2 及55.1 亿，维持2020-2022 年归母净利润预测为1.2、2.1、2.9 亿元，对应PE 为67、40、28 倍，维持买入评级。