公司2020 年1-9 月实现营收21.2 亿元，同比-13.1%；实现归母净利润0.89 亿元，同比+32.8%。其中，第三季度单季实现营收9.06 亿元，同比+11.6%；实现归母净利润0.37 亿元，同比+34.5%，符合市场预期。公司产品谱系日趋完善，客户不断突破，未来成长可期。维持公司2020/21/22 年EPS 预测0.23/0.42/0.53 元，维持“买入”评级。

    　　2020Q3 业绩符合预期，经营改善显著。公司2020 年前三季度实现营收21.2 亿元，同比-13.1%；实现归母净利润0.89 亿元，同比+32.8%。其中，第三季度单季实现营收9.1 亿元，同比+11.6%，环比+29.1%；实现归母净利润0.37 亿元，同比+34.5%，环比+8.8%，同环比提升显著，业绩符合预期。公司2020 年前三季度受疫情影响，收入同比下滑；但2020 年第三季度公司营收和归母同比增速均转正，主要系受益行业景气度回升，以及下游长城、长安等客户新车型投放。

    　　第三季度毛利率同比上升，费用率有所下降。2020Q3，公司毛利率为23.1%，同比+0.5pct，略有改善。费用率为18.1%，同比-0.8pct，环比-1.5pcts；其中，销售费用率为5.1%，同比-0.3pct，环比-0.3pct；管理费用率为4.3%，同比-0.5pct，环比0.2pct；研发费用率8.3%，同比-1.1pcts，环比-2.1pcts；财务费用率0.4%，同比+1.0pct，环比+0.7pct，费用率有所下降。

    　　研发投入持续，蓄力长远发展。公司重视研发投入，上市以来三年研发投入均在3亿元水平，研发费用率在7%以上，显著高于行业水平。截至2019 年，公司拥有专利531 项，其中发明专利172 项，研发人员占比达到35.5%。公司座舱电子新产品储备丰富，流媒体后视镜延时低、帧率高、视野宽、自动防眩，性能显著优于传统后视镜；HUD 产品行业领先，C-HUD、W-HUD 和AR-HUD 产品谱系完整、梯次清晰；ADAS 产品包括360 环视和“煜眼”系统，具有较强的视觉感知和内参测定性能，能够显著提升驾驶体验。

    　　客户不断突破，发力打造座舱生态。公司不断突破长安、广汽等头部自主品牌和福特等合资品牌新客户。其中，公司的双联屏产品实现了对长安UNI-T 的配套，且为平台产品订单，有望树立标杆示范效应。公司在2020 全球智能汽车大会（GIVC）上发布“华阳开放平台（AAOP）”。AAOP 聚焦智能座舱平台化，通过分层分类技术架构与模块化、标准化的SDK 化封装，实现硬件生态与车联生态的软硬解耦。

    　　公司与华为的合作也在稳步推进，有望借助华为在通信、芯片等领域的先进技术，不断推进在智能座舱和自动驾驶领域的产品开发。

    　　风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩展不及预期。

    　　投资建议：公司智能座舱领域产品谱系完善，双联屏渗透率不断提升，新产品HUD系列产品和无线充电有望快速放量；公司受益于核心客户长城汽车车型平台的全面升级和长安、广汽、福特等客户的突破，业绩有望快速提升；公司汽车座舱电子产品生态合作不断拓展，发布华阳开放平台（AAOP），与华为的深度合作稳步推进，发力打造座舱生态，未来成长可期。维持2020/21/22 年EPS 预测0.23/0.42/0.53元，维持“买入”评级。