事件:

    日前，公司发布2019Q1季度报告，一季度现实营收3.80亿元，同比增长6.87%，实现归母净利润935万元，同比增长15.44%。得益于库存的持续消化，公司经营性现金流出现大幅向好反转，一季度销售商品、提供劳务收到的现金流入达到3.88亿元，同比大增42.65%，同时货币资金和应收票据及应收账款同比均出现不同程度的上涨，我们认为公司主营业务已经全面转向上升通道，静待5G建设放量期的到来。目前，由于公司小非股东减持计划还未执行完毕，股价短期内可能有一定承压，但长期向好逻辑不变。

    投资要点：

    库存消化加速，公司经营持续改善：一季度经营活动产生现金流净额为7400万元，环比、同比均扭负为正，同比增长高达443.63%。公司库存连续两个季度下降，本期货币资金同比增长14.72%，应收票据及账款同比增长9.58%，多项财务数据均表明公司经营持续改善，此前由于某大客户停产而导致的负面影响正在逐步消退。

    各业务稳步发展，适配器将扭亏为盈，光电部件天花板正在打开：通过调整电源适配器业务的产品结构，淘汰低毛利率产品线，2019年电源适配器业务扭亏为盈已成大概率事件。光电部件业务正在向下游设备厂商和运营商积极送样，将为公司当下的成长提供主要动力。磁性器件和供电系统设备业务发展平稳，同时公司正在持续储备供电系统设备业务专业技术人才，有望在5G绿色基站建设中贡献新的亮点。

    短期小非减持承压，长期向好逻辑不变：根据公司最新公告显示，小非股东达晨系（一致行动人：达晨创恒、达晨创泰、达晨创瑞、达晨财鑫、达晨聚圣、达晨海峡）和合顺投资拟减持560万股和157.5万股，目前已分别通过竞价交易完成减持280万股和140万股，均已过半。短期内公司还将面临较大的小非股东减持压力，但随着公司经营的不断改善和5G建设大幕即将开启，我们认为公司长期向好的逻辑不变。

    盈利预测与投资建议：预计公司2019-2021年分别实现净利润1.35、2.48和4.30亿元，对应EPS分别为0.96、1.77和3.07元，对应当前股价的PE分别为30、16和9倍。我们认为在5G概念标的中，公司仍属于相对低估标的，故维持给予公司“增持”评级

    风险因素：5G建设不达预期、中美贸易摩擦加剧、光电部件业务进展不达预期等。