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    公司2 月28 日发布2019 年度业绩快报。报告期内公司实现营业收入127,012.32 万元，比上年同期增长64.42%；利润总额57,224.50 万元，比上年同期增长29.85%；归属于上市公司股东的净利润46,641.97 万元，比上年同期增长25.57%，加权平均净资产收益率30.14%，较上年同期增长2.04 个百分点。

    点评

    业绩略超预期，Q4 营业收入及业绩同比增长再加速。收入端，Q4 公司实现营业收入约4 亿元，比上年同期增长76.21%，环比增长22.32%，创公司历史单季度收入新高，假设剔除两票制高开因素影响同比增幅或超40%，出现明显提速。业绩端，Q4 公司归属于上市公司股东的净利润为1.23 亿元，比上年同期增长39.77%，单季度业绩增速创近6 个季度来新高，持续加速。

    产能扩充，脊柱产品线持续丰富完善。报告期内随着市场需求的快速提升，公司产能持续扩大，新厂房建设有望今年投产，将有效突破公司现阶段的产能瓶颈，更好的额匹配市场需求。另外，在研发方面，公司于近期获得了椎体成形系统的第三类医疗器械注册证，丰富和完善了公司的脊柱产品线，大幅增加了公司在招标和市场销售层面的竞争力。

    行业规范化提速，集采和两票制将提升行业集中度。国内骨科植入物渗透率仍较低，即使集采政策带来终端价格大幅下降，有利于渗透率的提高，我们预计最终有望实现头部企业市占率和销售规模的同步提升。根据医疗器械的商业模式，集采和两票制所带来的负面影响更多的集中于经销商层面，对上市公司影响较小。

    盈利预测：我们预计2019-2021 年公司营业收入分别为12.70/15.98/19.95亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为4.66/5.91/7.46 亿元，对应EPS分别为1.16/1.47/1.86 元/股，对应PE 分别为57/45/36 倍。参考可比公司估值及公司所处行业的高景气度，我们维持“增持”评级。

    风险提示：产品研发进度不及预期、产能释放不及预期、产品价格下降。