事件简评

    　　2025 年10 月29 日，公司发布2025 年第三季度报告，2025 年第1-3 季度公司实现营业收入49.62 亿元，同比增长4.62%；实现归母净利润2.70 亿元，同比增长16.33%。对应3Q25 营业收入19.17亿元，同比增长22.0%，环比增长14.1%；实现归母净利润1.08 亿元，同比增长85.28%，环比增长11.44%。

    　　经营分析

    　　高速通讯连接器业务放量，营收同环比增长：3Q25 公司营业收入实现同环比的增长，我们认为主要是受益于核心客户高速通信网络建设及AI 算力需求拉动，高速产品占比持续提升。公司3Q25 毛利率达19.5%，同比-0.45pct，环比-0.08pct，同环比微降，我们认为主要系受太阳能支架业务影响。利润端看，公司销售费率、管理费率、研发费率同比均有下降，控费能力提升带动净利润水平持续增长。中长期我们看好高速通讯连接器放量带动公司增收增利。

    　　国内超节点加速渗透，公司绑定头部优质客户，市场份额稳固：华为发布了超节点产品Atlas 950 SuperPoD 和Atlas 960SuperPoD，分别支持8192 及15488 张昇腾卡，阿里也发不了磐久超节点集群。我们认为超节点的形式能在单芯片算力提升有瓶颈的情况下，通过优化网络架构提升整个算力集群的性能，因此我们持续看好超节点渗透率的提升，而超节点需要连接器配套。公司深耕连接器行业30 多年积累了大量的优质客户资源，在通讯连接器领域，公司已与包括华为、中兴、富士康、和硕、Duratel 等在内的众多优质客户建立了长期合作关系。优质客户进入门槛较高，我们看好超节点加速渗透趋势下，公司长期市场地位的稳固。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为71.18/87.20/105.35亿元；预计归母净利润分别为4.02/4.45/5.34 亿元，对应PE 为23/21/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动、AI 发展不及预期。