坏账计提影响24 年利润释放

    　　2024 年，公司实现营业收入60.97 亿元，同比增长20.51%，归母净利润1.24 亿元，同比增长1.63%，扣非归母净利润1.13 亿元，同比增长5.13%。2025 年一季度，公司实现营业收入13.65 亿元，同比下降10.69%，归母净利润0.65 亿元，同比下降25.44%，扣非归母净利润0.63 亿元，同比下降22.30%。

    　　2024 年公司净利润增速未能实现与收入增速匹配，主要系坏账计提影响：西班牙可再生能源公司Soltec 因债务重组影响，来自该客户的应收账款计提约2.02亿元的坏账准备，计提比例约50%。

    　　 连接器：有望持续受益于国产AI 需求景气

    　　2024 年，连接器业务板块实现收入24.64 亿元，同比增长38.10%，收入占比40.42%。其中，通讯连接器产品实现收入10.38 亿元，同比增长5.69%，收入占比17.03%，消费电子连接器产品实现收入3.36 亿元，同比增长33.54%，收入占比5.51%，其他连接器及组件产品实现收入10.90 亿元，同比增长98.05%，收入占比17.88%。

    　　公司是国内最具实力的通讯连接器生产商之一，已与华为、中兴、富士康、霍尼韦尔、伟创力、安波福、智邦、启基、和硕、海康威视、OPPO、小米等客户建立长期合作伙伴关系。当前高速连接器市场具有多品种、小批量的特点，后进企业的进入门槛较高，公司历经多年技术沉淀和经验积累，已形成先发优势，近年来更是通过 QSFP56/QSFP-DD 等高端系列的高速连接器产品及 chip to io 光电模组产品，进一步加强与华为、中兴等大客户合作的广度和深度。未来有望持续受益下游AI 服务器订单放量及产品迭代机会。

    　　此外，凭借通讯连接器领域的深厚积累和技术优势，公司亦不断加强对消费电子连接器产品的拓展和提升，同时对汽车电子产品、智能终端消费电子产品领域进行布局，产品矩阵的完善以及应用场景的拓展，有望助力连接器板块整体实现较快发展。

    　　 光伏支架：海外产能布局支撑供应链韧性

    　　2024 年，光伏支架业务板块实现收入34.53 亿元，同比增长10.07%，收入占比56.63%。“双碳”目标下，全球能源转型持续推进，带动光伏行业整体发展。意华新能源作为其太阳能跟踪支架的重要供应商，在国际市场具备较好客户口碑，出货量实现稳健增长。客户覆盖了 NEXTracker、GCS、Array、Ideematec、Gonvarri 等国外知名光伏企业，同时依托美国、泰国两大海外工厂的产能布局，能够快速响应客户需求，复杂外部环境下仍具备供应链韧性。

    　　 盈利预测与估值

    　　预计公司2025-2027 年营业收入为72.9、86.4、102.1 亿元，归母净利润为3.6、4.6、5.9 亿元，对应PE 22、17、14 倍，维持“买入”评级。

    　　 风险提示

    　　海运运力紧张；订单释放不及预期；国际贸易冲突风险；产品开发不及预期等