事件：公司发布22 年报和23 年一季报，2022 年实现收入50.11 亿元（同比+11.61%），归母净利润2.40 亿元（同比+76.78%）；2022Q4 单季度实现收入10.79 亿元（同比-24.07%），归母净利润0.10 亿元（同比-63.70%）；2023Q1 单季度实现收入9.37 亿元（同比-10.42%），归母净利润0.16 亿元（同比-65.30%）。

    　　点评：23Q1 美国工厂进展顺利，2022 年汇率对光伏业务利润负面影响较大。具体看23Q1，收入端来看，光伏支架代工（以乐清意华计）业务收入约为5.25 亿元，其中国内代工贡献较大，海外订单有所放缓；光伏支架自有品牌（以天津晟维计）业务收入约为1240 万元。利润端来看，光伏支架代工（以乐清意华计）业务净利润约为1269 万元，光伏支架自有品牌（以天津晟维计）亏损94 万元。2022 年全年来看，光伏支架代工（以乐清意华计）收入29.08 亿元，净利润1.15亿元；利润端受汇率负面影响较大，主要体现在投资受益和公允价值变动损益，合计影响利润约6080 万元。自有品牌进展顺利，全年收入1.51 亿元，小幅亏损596.85 万元。

    　　美国光伏需求景气，公司美国工厂进展顺利，目前已经开始设备调试，预计二季度能贡献收入。

    　　美国建厂之后，公司和美国客户深度绑定；美国工厂的加工费相比泰国会显著提升；公司的美国销售模式将类似于来料加工模式，前期资金周转压力预计会大幅减弱。近期硅料持续降价，或进一步刺激地面光伏电站装机需求。目前，公司的美国工厂进展顺利，已经进入设备调试阶段，预计2023 年Q2 将量产贡献收入。同时，2022 年公司新开拓欧洲跟踪支架龙头订单逐渐释放，2023 年Q2 订单丰富，预计进一步贡献收入。

    　　汽车连接器优质标的，业务进入订单放量收获期。公司发力车载高频高速领域，进入门槛高，盈利能力强，深度绑定华为，受益近期华为系车销售大增；同时，拓展了比亚迪、吉利等，逐渐跻身第一梯队供应商。订单放量下，公司汽车连接器业务2021 年已经扭亏为盈。目前，BMS连接器、ECU 连接器等产品是主要的收入来源，未来以太网高频高速、传感器、壳体（激光雷达、毫米波雷达）等连接器预计将进一步贡献业绩增量。

    　　盈利预测：我们调整了盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润3.58、4.59 和5.60 亿元，对应5 月5 日PE 约17.3、13.5 和11.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，大客户订单不及预期，政策调整风险，原材料价格大幅上涨。