投资要点

    事件：公司发布三季报，2022年前三季度实现收入 39.32亿元（同比+28.12%），归母净利润2.30 亿元（同比+113.13%），扣非归母净利润1.94 亿元（同比+97.43%）；2022Q3 单季度实现收入15.41 亿元（同比+34.17%），归母净利润0.50 亿元（同比+22.97%），扣非归母净利润0.75 亿元（同比+96.12%）。

    点评：公司三季度业绩基本符合预期，光伏支架业务高速增长，非经拖累业绩。

    公司前三季度业绩高速增长主要源于，光伏支架受益于欧美需求高景气，营收规模高速增长；汽车连接器受益于行业需求景气，叠加公司的产品品类扩张、大客户开拓，收入继续维持快速增长。此外，非经拖累公司业绩，Q3 单季度公允价值变动损益（远期锁汇等）、资产减值损失（存货减值损失等）等，拖累公司业绩合计接近5000 万元。

    公司拟在美国设立子公司，深度绑定光伏跟踪支架大客户。泰华新能源科技（泰国）有限公司以自有资金与DAYV LLC 共同投资设立CZT ENERGY INC 和NEXTRISE INC 两家子公司，注册地均在美国，旨在贴近美国大客户生产需求，深度绑定下游客户。美国总统拜登正式签署《通胀缩减法案》，法案明确了对风能和光伏项目给予长期税收抵免，预计将进一步刺激美国光伏装机需求；2022 年10 月14 日，美国商务部最终确定实施总统公告10414 的拟议法规（最终规则），将对从泰国、越南、马来西亚、柬埔寨完成部分或全部组装并出口 美国的晶硅光伏电池及组件免征两年关税。目前，意华光伏支架代工业务的核心大客户均为北美跟踪支架龙头，2022 年亦陆续新开拓欧洲光伏跟踪支架龙头客户。

    汽车连接器优质标的，业务进入订单放量收获期。公司发力车载高频高速领域，进入门槛高，盈利能力强，深度绑定华为，受益近期华为系车销售大增；同时，拓展了比亚迪、吉利等，逐渐跻身第一梯队供应商。订单放量下，公司汽车连接器业务2021 年已经扭亏为盈。目前，BMS 连接器、ECU 连接器等产品是主要的收入来源，未来以太网高频高速、传感器、壳体（激光雷达、毫米波雷达）等连接器预计将进一步贡献业绩增量。

    投资建议：受美国建厂节奏影响，下调2022 年全年业绩，预计2022-2024 年归母净利润2.71、4.16、5.20，对应10 月31 日PE 约32.1、20.9 和16.7 倍。相较同类型光伏支架、汽车连接器标的，意华估值仍有较大提升空间。

    风险提示：行业竞争加剧，大客户订单不及预期，政策调整风险，原材料价格大幅上涨。