投资要点

    事件：公司发布中报，2022年上半年实现收入23.91亿元，同比+24.50%，归母净利1.79 亿元，同比+168.06%，扣非归母净利润1.20 亿元，同比+98.25%；其中，2022 年单二季度实现收入13.45 亿元，同比+25.08%，归母净利润1.35亿元，同比+247.97%，扣非归母净利润0.80 亿元，同比+125.54%。

    点评：公司二季度业绩超预期，处于预告中值以上，光伏支架和汽车业务高速增长。公司上半年收入端高速增长，主要源于光伏支架和汽车连接器业务高增长。其中，光伏支架受益于欧美需求高景气，相关业务收13.06 亿、同比增长53.60%；汽车连接器（苏州远野口径）受益于行业需求景气，叠加公司产品品类扩张、大客户开拓，实现收入0.65 亿元，同比增长97.23%。盈利能力来看，汽车业务净利润率大幅提升，约从2021 年的5.31%提升至2022H1 的22.37%。

    原材料价格下行背景下，传统通信和消费电子连接器毛利率同比有所提升，分别提升3.36pct、1.85pct 至27.46%、21.54%。此外，公司出售亏损资产湖南意华，带动连接器业务扣非归母利润率的提升，及非经常性收益7600 万元左右。

    公司修订定增预案，拟募集资金合计6.08 亿元。公司修订前期发布的定增预案，拟募集4.28 亿元用于乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目、光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目等，以及1.8 亿元用于补充流动资金。

    本次投资项目中，乐清的支架产能建设将逐步解决公司的产能瓶颈，1.8 亿元的补流资金将极大缓解公司的现金流压力。

    深度绑定美欧头部品牌商，核心受益美国光伏补贴。美东时间周二15 点30 分，美国总统拜登正式签署《通胀缩减法案》，法案提出投入3690 亿美元将用于气候变化和清洁能源，明确了对风能和光伏项目给予长期税收抵免，另外增加对储能、沼气和氢的税收抵免，预计将进一步刺激美国光伏装机需求。目前意华光伏支架代工业务的核心大客户均为北美跟踪支架龙头，2022 年陆续新开拓欧洲跟踪支架龙头。近期，北美光伏跟踪支架龙头ATI、FTC 陆续公布二季报，收入高增长、利润率触底回升，意华有望直接受益。

    汽车连接器优质标的，业务进入订单放量收获期。公司发力车载高频高速领域，进入门槛高，盈利能力强，深度绑定华为，受益近期华为系车销售大增；同时，拓展了比亚迪、吉利等，逐渐跻身第一梯队供应商。订单放量下，公司汽车连接器业务2021 年已经扭亏为盈。目前，BMS 连接器、ECU 连接器等产品是主要的收入来源，未来以太网高频高速、传感器、壳体（激光雷达、毫米波雷达）等连接器预计将进一步贡献业绩增量。

    投资建议：我们调整了盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润3.39、4.45、5.48亿元，对应8 月19 日收盘价PE 约38.7、29.5、24.0 倍。相较同类型光伏支架、汽车连接器标的，意华估值仍有较大提升空间。

    风险提示：行业竞争加剧，大客户订单不及预期，政策调整风险，原材料价格大幅上涨。