投资要点

    21 年报低于预期，22 年一季报符合预期

    2021 年，公司实现收入44.9 亿元同比增37.4 %；归母净利润1.36 亿元同比降24.8%，业绩低于预期，我们认为主要系疫情反复、原材料涨价等因素对公司业务影响超预期，以及部分亏损子公司亏损扩大等导致。细分来看：

    2021 年连接器收入20.5 亿元同比增14.5%，毛利率24.5%同比下降2.5pct，我们判断毛利率下降主要系原材料涨价等因素导致；

    2021 年太阳能支架业务收入22.5 亿元同比增70.5%，毛利率10.7%同比下降5.3pct，需要说明的是，2021 年5 月公司完成与海外光伏支架客户的议价，通过锁定铜价与汇率的方式有效保障了光伏支架业务的利润率，意华新能源（乐清意华新能源科技有限公司）2021 年收入23.4 亿元，净利润1.15 亿元（2020 年收入13.6 亿元，利润1.10 亿元），议价后盈利能力得到恢复，后续预计公司海外光伏支架盈利能力将持续保持。

    2022 年一季度，公司实现收入10.46 亿元同比增23.8%；归母净利润4492 万元同比增58.8%，业绩符合预期。

    光伏业务海外新客户上量迅速预期乐观

    公司光伏支架业务发展态势良好。目前公司是NT（全球光伏支架份额第一）重要供应商，GCS、FTC 等上量迅速，且已积极开拓SOLTEC、PVH 等新客户，未来海外增长预期乐观；收购天津晟维发力国内整机市场，有望打开增量市场空间。1 月公告拟定增不超过10.77 亿扩张光伏支架业务进一步支撑未来规模扩张。

    剥离湖南意华将明显提升公司整体业绩

    公司3 月公告，为聚焦主业，进一步优化资源配置，公司拟将所持有的湖南意华95%的股权以1163 万元转让给意华控股，转让完成后，公司不再持有湖南意华的股权。本次交易尚需获得公司股东大会审议通过。2021 年湖南意华实现收入1.05 亿元，亏损6886 万元。剥离湖南意华后，公司业绩将得到提升。我们匡算2022 年可以实现同比减亏3000-5000 万元。

    汽车连接器业务高增长有望提升估值

    汽车电动化/智能化打开汽车高压、高速连接器巨大空间，公司子公司苏州远野已开发ADAS、MDC、5G T-BOX 等多系列连接器，客户涵盖华为、APTIV、比亚迪、吉利等，2021 年苏州远野收入7652 万元同比增105%，净利润407 万元实现扭亏（2020 年亏损1503 万元），有望步入快速成长通道。

    盈利预测及估值

    光伏支架业务预期乐观；连接器业务剥离湖南意华后明显提升盈利能力，预计2022-24 年归母净利润3.00 亿元、3.96 亿元、5.05 亿元；PE 14、10、8 倍，维持“买入”。

    风险提示：原材料涨价超预期；海外贸易政策对光伏业务影响超预期等。